應(yīng)對(duì)“閃崩”壓力，規(guī)避質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，反制要約收購(gòu)……A股市場(chǎng)上，上市公司“一言不合就停牌”的現(xiàn)象層出不窮。

　　盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)規(guī)定予以制約，這一困擾市場(chǎng)已久的頑疾似乎仍未能根治。

　　“數(shù)據(jù)寶”統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前滬深兩市3000余家上市公司中處于停牌狀態(tài)的約為270家。其中，近50只個(gè)股停牌超過(guò)90天。“閉關(guān)”時(shí)間最長(zhǎng)的*ST新億，連續(xù)停牌已超過(guò)390個(gè)交易日。

　　上市公司的停牌理由不外乎“擬籌劃重大資產(chǎn)重組”“刊登重要公告”或“重要事項(xiàng)未公告”。但一些業(yè)內(nèi)人士表示，看似千篇一律的表象背后，上市公司各有各的動(dòng)機(jī)。

　　例如，神霧節(jié)能因控股股東神霧集團(tuán)擬籌劃涉及公司的重大事項(xiàng)，且“存在不確定性”，公司股票于7月17日起停牌。而在此之前的7月10日和14日，公司股價(jià)分別以接近跌?；虻r(jià)位報(bào)收。

　　應(yīng)對(duì)“閃崩”壓力的同時(shí)，停牌成為部分上市公司規(guī)避股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。7月17日，因股價(jià)觸及控股股東質(zhì)押給中信證券的股份平倉(cāng)線(xiàn)，歡瑞世紀(jì)申請(qǐng)自次日開(kāi)市起停牌。此外，欣龍控股、銀河生物等多只個(gè)股近期也因股價(jià)觸及質(zhì)押警戒線(xiàn)或平倉(cāng)線(xiàn)而停牌。

　　股票停復(fù)牌是上市公司的一項(xiàng)常見(jiàn)業(yè)務(wù)，也是其基本權(quán)利之一，具有保證投資者公平獲取信息、防控內(nèi)幕交易、防止股價(jià)異常波動(dòng)等功能。但在A股市場(chǎng)，停牌隨意性過(guò)大已成頑疾之一。

　　2015年6月中旬開(kāi)始的罕見(jiàn)異常波動(dòng)中，“千股跌停”與“千股停牌”同現(xiàn)，大規(guī)模停牌導(dǎo)致拋售壓力向尚在交易的股票聚集，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的下行壓力。

　　針對(duì)這一亂象，滬深證券交易所于去年5月同步出臺(tái)新規(guī)，對(duì)上市公司停復(fù)牌行為進(jìn)行規(guī)范，除規(guī)定上市公司重大資產(chǎn)重組停牌時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月外，對(duì)籌劃控制權(quán)變更、重大合同及須提交股東大會(huì)審議的購(gòu)買(mǎi)或出售資產(chǎn)、對(duì)外投資等其他事項(xiàng)以及籌劃非公開(kāi)發(fā)行的停牌時(shí)間作出限制。

　　不過(guò)，這一頑疾似乎并未因此根治。隨意性過(guò)大之外，停牌程序不規(guī)范、停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)以及停牌期間信息披露不充分等現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。

　　這甚至一定程度上阻滯了中國(guó)股市的國(guó)際化進(jìn)程。

　　今年6月，A股第四度“闖關(guān)”MSCI并如愿“過(guò)關(guān)”。但在最終的縮小版方案中，格力電器、萬(wàn)科A等赫赫有名的中國(guó)“白馬股”卻因曾長(zhǎng)期停牌而無(wú)緣標(biāo)的名單。

　　在此間市場(chǎng)人士看來(lái)，在MSCI擴(kuò)大A股在其全球指數(shù)中權(quán)重的過(guò)程中，停牌問(wèn)題仍有可能成為障礙之一。

　　事實(shí)上，部分所謂“籌劃重大資產(chǎn)重組”的停牌理由，最終成為“虛晃一槍”。這也成為近期多家上市公司復(fù)牌后遭遇跌停的主要原因。

　　最近的一周內(nèi)，東誠(chéng)藥業(yè)、紫光國(guó)芯以及由萬(wàn)福生科“變身”而來(lái)的佳沃股份等10余只個(gè)股不約而同地出現(xiàn)了復(fù)牌當(dāng)天跌停的情形。

　　北京品今資產(chǎn)管理有限公司首席顧問(wèn)仇彥英認(rèn)為，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)規(guī)范下，“審慎啟動(dòng)停牌、嚴(yán)控停牌時(shí)間”已逐漸形成慣例。但從目前情況來(lái)看，上市公司以“籌劃重大資產(chǎn)重組”為由的停牌行為仍然缺乏有效約束。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮則表示，對(duì)于上市公司的任性停牌行為，雖有停復(fù)牌新規(guī)的約束，卻缺乏有效的懲罰機(jī)制以及實(shí)時(shí)監(jiān)管舉措的補(bǔ)充。

　　值得注意的是，上市公司停牌隨意性還引發(fā)了對(duì)要約收購(gòu)制度有效性的擔(dān)憂(yōu)。