春節(jié)過后，在資金面收緊預期下，A股市場重心緩步抬升、量能小幅提升，但強度和速度均不及預期。盡管指數(shù)進展緩慢，但市場機會明顯增多，特別是近期各中游行業(yè)表現(xiàn)亮眼，成長股開始不規(guī)律活躍，可見資金從未遠離但不輕易發(fā)動。昨日滬指盤中創(chuàng)出近兩個月新高，促使投資信心恢復。業(yè)內人士表示，在多種制約因素下，結構性機會豐富、大盤行情平穩(wěn)，料成為“兩會”前行情基調。在此期間，改革政策、年報披露等因素均可能促使局部熱點反復演繹，如果資金面整體情況平穩(wěn)可控，市場風險偏好有望進一步提升。

　　紅包未爽約 A股有韌性

　　雞年以來的五個交易日中，市場兩跌三漲進退有度，量能總體維持在地量區(qū)間，裹足不前的態(tài)勢與節(jié)前期盼的節(jié)后“紅包”行情出現(xiàn)一定差距。不過，A股市場似乎也并不示弱，行情表現(xiàn)可謂韌性十足，A股紅包行情沒有爽約。

　　昨日，滬指站上60日均線，突破1月中旬的前高點，盤中一度創(chuàng)出近兩個月新高，單日成交額超2000億元。同時，此前腹背承壓的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，在1月中旬觸底后延續(xù)溫和反彈態(tài)勢，近期突破多條均線，雖量能仍不足以支撐風格的反轉，但樂觀態(tài)勢初步形成。整體來看，上證綜指在近十個交易日內從3100點附近上漲至3183點附近，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也從1844點附近上漲至1914點附近。

　　盡管春節(jié)以后市場行情進展緩慢，但機會明顯增多，這與政策和年報催化的熱點有關，因而有望反復演繹。其中，本周一，在農業(yè)“一號文”出臺的刺激下，農林牧漁相關期貨品種和A股市場概念板塊紛紛“聞雞起舞”；周二，市場熱點則切換至有色金屬、建材、鋼鐵和汽車等傳統(tǒng)板塊，新疆、天津等區(qū)域股活躍，“炒地圖”初現(xiàn)苗頭；周三，國防軍工、通信和非銀金融板塊表現(xiàn)突出；周四，市場熱點重新回到周期股與新疆板塊上來。

　　同時，部分樂觀的苗頭在助力信心的緩步回升。據(jù)中國證券登記結算有限公司最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2月3日，A股持倉投資者數(shù)量為4993.61萬戶，首次跌破5000萬戶；同時，A股億元以上持倉賬戶數(shù)量和股市深幅調整之前的牛市持平。對此，股社區(qū)認為，雖然持倉賬戶數(shù)變化的絕對百分比不大，但上述數(shù)據(jù)體現(xiàn)出散戶小幅離場，大戶、機構陸續(xù)進場的情形。

　　緊抓“結構” 波段操作

　　“目前，A股整體處在趨勢臨界的邊界上，再往前就不是反彈而是反轉。”樂觀的投資者如是表示，市場連續(xù)兩日上行，讓此前對流動性擔憂的情緒大大緩解，進一退一的遲疑格局似乎即將被打破。不過也要注意到，資金入場仍較謹慎遲疑，不僅體現(xiàn)在量能上升得緩慢，而且體現(xiàn)在資金流向上進出有度上；從熱點頻繁切換角度看，市場似乎尚未完全擺脫“游擊戰(zhàn)”格局。因此，投資者后期需與主力資金保持相同節(jié)奏——緊抓“結構”，波段操作。

　　2月8日行情先挖坑后上攻之時，正是因資金先賣后買促成，尾盤資金積極的回流，不僅使得當日行情出現(xiàn)日內反轉，且對次日行情的上攻做了鋪墊。不過，從2月9日資金流向上來看，兩市合計數(shù)據(jù)重返凈流出格局，盡管尾盤仍有資金返場，但超大單和大單出現(xiàn)凈流出。

　　這與雞年開局便迎來資金面收緊政策有關，供給與需求的矛盾讓多頭不敢貿然發(fā)動進攻。首先，央行春節(jié)前后上調中期借貸便利（MFL）利率、逆回購利率和常備借貸便利（SLF）利率，中長端和短端利率整體上浮。海通證券首席宏觀分析師姜超表示，綜合來看，加息效應已在債券市場、票據(jù)市場上有所反應，且通過債券市場逐漸向信貸市場擴散。如果從去杠桿角度看，可提高短端利率而非長期利率，建議穩(wěn)定長期國債利率。

　　其次，解禁及后期減持壓力這把雙刃劍仍懸在A股上方。自2016年12月以來，A股便進入解禁高峰期，而今年一季度這種壓力仍在持續(xù)，1月至3月每月的合計解禁市值均超2000億元。解禁后的減持也成為資金的重要出口。

　　再次，新股發(fā)行、再融資等因素也使得市場資金憂慮加重。春節(jié)之后，新股發(fā)行速度有所減緩，雖然出現(xiàn)IPO監(jiān)管趨嚴、再融資審核加強趨勢，但分析人士認為，這可能僅是因為尚未完全從節(jié)假日恢復正軌所致。后期，在資本市場建設完善的大勢下，新股發(fā)行“堰塞湖”問題的逐步解決仍會引發(fā)資金憂慮。

　　申萬宏源證券分析師錢啟敏表示，目前，市場存在的不確定因素較多，以謹慎防御、邊走邊看走勢為主，其間雖會有國資改革、國防軍工等熱點涌現(xiàn)，但結構性分化嚴重，多數(shù)個股機會較少。投資者應控制倉位，謹防風險，謀定而后動。

　　中信證券深圳分公司首席投資顧問符海問表示，股市對資金面的反應相當敏感，初步判斷市場仍難出現(xiàn)趨勢性行情。目前看，行情仍以存量資金博弈為主。投資者可考慮以短線思維為主，跟隨熱點，波段操作，不戀戰(zhàn)，耐心等待機會，伺機而動。

　　把握“年報+政策”兩主線

　　“央行的調控對市場情緒或有擾動，短期影響風險偏好，慌亂之下可能有資金離場觀望，但一旦金融市場未形成超預期沖擊、流動性總體仍維持穩(wěn)定，那么短期內情緒可能隨之修復。”興業(yè)證券首席策略分析師王德倫如是說。

　　雖然近期市場樂觀演繹的持續(xù)性有待觀察，但熱點相較于節(jié)前已明顯豐富。面對春季“結構性”躁動，投資者可更多關注年報業(yè)績和改革政策兩大主線，周期和次新股已率先活躍起來。

　　近期，混改主題成為各大券商關注的焦點，行情上也屢有表現(xiàn)。對此，興業(yè)證券策略分析師王亦奕表示，從“積極發(fā)展”到“有序實施”再至“混改是突破口”，決策層解決國企改革核心問題的決心堅定。除6家集團入選對第一批混改試點外，今年又有中國鐵路總公司、兵器集團等提出混改方案，這些超預期突破將修復市場前期對國企改革進度的悲觀預期。因此，看好2017年“混改”在電力、鐵路、石油、天然氣、民航、軍工、電信七大行業(yè)中的持續(xù)性突破。

　　國防軍工行業(yè)也是2017年券商重點看好的領域，且近期已出現(xiàn)“躁動”。申萬宏源證券表示，地緣沖突等短期刺激因素會持續(xù)為軍工板塊帶來機會；軍工集團整體業(yè)績向好，空天海裝備核心標的成長性確定。中長期邏輯而言，軍工行業(yè)存在強軍、“改革+成長”及“空天海裝備+資產證券化”等多因素支撐。

　　此外，農業(yè)“一號文”的發(fā)布可能并不只是促進短期行情。2017年中央一號文件在2016年一號文件首次提及“農業(yè)供給側改革”的基礎上，進一步對農業(yè)供給側改革的內涵做出詳細闡述。光大證券表示，2017年是農業(yè)供給側改革全面深化之年，建議從三條主線布局“一號文”相關投資機會：種植業(yè)結構調整、土地流轉和深挖農業(yè)產業(yè)價值鏈。

　　“2月是企業(yè)業(yè)績真空期，‘兩會’之前市場也會有一些政策面預期，從季節(jié)效應看，2月均是市場風險偏好較高、取得正收益概率較大的月份。”王德倫表示，短期內不需過度擔憂，建議在市場情緒悲觀時，多從結構性機會上思考布局的機會，并精選有業(yè)績支撐被錯殺的績優(yōu)股。（張怡）

　　2016年10月以來滬深兩市兩融余額走勢（單位：億元）

　　部分申銀萬國一級行業(yè)指數(shù)近期市場表現(xiàn)

　　名稱 市盈率(TTM) 5日漲跌幅 10日漲跌幅 20日漲跌幅 60日漲跌幅 年初至今漲跌幅

　　建筑材料 41.46 5.53% 10.90% 4.45% 4.43% 4.45%

　　有色金屬 172.04 3.75% 6.42% 3.68% -1.68% 3.68%

　　輕工制造 44.26 3.73% 7.50% -0.07% -3.57% -0.07%

　　建筑裝飾 18.84 3.72% 6.15% 2.78% 5.63% 2.78%

　　國防軍工 -1281.21 3.47% 7.57% 9.23% 9.53% 9.23%

　　紡織服裝 36.61 3.25% 4.62% -2.05% -2.71% -2.05%

　　鋼鐵 -25.36 3.04% 5.36% 7.35% 13.51% 7.35%

　　機械設備 113.57 3.04% 5.83% 0.80% -1.41% 0.80%

　　汽車 19.39 2.97% 6.01% 3.53% 0.69% 3.53%

　　通信 53.85 2.90% 4.92% -1.95% -4.15% -1.95%

　　化工 40.13 2.54% 5.16% 0.37% 1.39% 0.37%

　　電氣設備 51.10 2.49% 4.48% -0.60% -2.91% -0.60%

　　計算機 48.39 2.46% 5.92% -2.55% -11.45% -2.55%

　　家用電器 21.27 2.36% 5.56% 2.95% 3.45% 2.95%

　　綜合 86.48 2.24% 3.92% -2.99% -6.75% -2.99%

　　電子 72.89 2.18% 5.88% 0.23% -5.63% 0.23%

　　醫(yī)藥生物 41.75 2.07% 3.98% -0.80% -5.62% -0.80%

　　房地產 20.75 2.06% 3.48% 0.61% -2.17% 0.61%

　　農林牧漁 33.48 1.93% 3.75% -1.47% -1.41% -1.47%

　　休閑服務 54.35 1.83% 4.54% -0.50% -6.27% -0.50%

　　數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊 制表：張怡