年底將至，各路資金無心戀戰(zhàn)，表現(xiàn)在盤面上就是周二以來A股陷入了低振幅、低成交的“雙低”困局當(dāng)中，昨日滬深兩市各主要指數(shù)的振幅都不足1%，兩市量能也明顯萎縮。在資金參與熱情低迷的同時(shí)，逆回購市場(chǎng)卻表現(xiàn)“另類”，連續(xù)兩個(gè)交易日交易所國(guó)債逆回購利率尾盤都出現(xiàn)飆漲，可見年底資金面緊張也是制約市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。預(yù)計(jì)年底“雙低”仍將成為A股行情的“主旋律”。

　　振幅和成交“雙低”

　　周一的深V反轉(zhuǎn)走勢(shì)似乎用盡了A股的“洪荒之力”，周二起再度“一蹶不振”，陷入了縮量震蕩格局之中。周三市場(chǎng)雙雙小幅低開后，呈現(xiàn)緩慢震蕩回落走勢(shì)，上證綜指尾盤更是出現(xiàn)跳水，并再度下探半年線。

　　與前兩次下探半年線相同，上證綜指在盤中下探半年線后收盤重新收回3100點(diǎn)，但無論從反彈力度抑或是反彈時(shí)間來看，都明顯弱于前兩次。最終上證綜指收?qǐng)?bào)3102.24點(diǎn)，下跌0.40%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指也分別下跌了0.42%和0.58%。

　　“周三A股出現(xiàn)了震蕩探底的走勢(shì)，其中上證指數(shù)在盤中一度擊穿3100點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口，但尾盤，受到中國(guó)平安等指標(biāo)股的拉升，3100點(diǎn)失而復(fù)得，顯示出多頭尚有一定的調(diào)節(jié)市場(chǎng)走勢(shì)的能量。”金百臨咨詢秦洪向記者指出，“可惜的是，成交量持續(xù)低迷，顯示出市場(chǎng)的觀望氛圍仍然濃厚。”

　　誠然，伴隨著主要指數(shù)的一片“跌”聲，滬深兩市成交額也出現(xiàn)了明顯回落，無論從成交額還是成交量來看都創(chuàng)下了10月以來的新低。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，昨日滬深兩市全部AB股合計(jì)成交3515.20億元，其中滬市AB股合計(jì)成交額下破了1600億元，僅1543.30億元，深市AB股的成交額也跌落了2000億元，僅為1971.91億元，紛紛為9月30日以來的最低值。

　　“近幾個(gè)交易日市場(chǎng)特點(diǎn)表現(xiàn)為熱點(diǎn)散亂，交投清淡，沒有明確的領(lǐng)漲熱點(diǎn)。”大同證券策略分析師劉云峰指出。周三盤面上各板塊也確實(shí)跟隨指數(shù)一同陷入“頹靡”狀態(tài)，28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)悉數(shù)下跌，上漲的30個(gè)Wind概念指數(shù)漲幅也都不足0.90%。

　　“近期兩市運(yùn)行持續(xù)低迷，一方面源于調(diào)整后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然處于較低的水平，尤其在兩市沒有明確企穩(wěn)信號(hào)出現(xiàn)的情況下，投資者謹(jǐn)慎心理依然較強(qiáng)；另一方面即將到來的假期也在一定程度上制約了資金的參與意愿，增強(qiáng)了盤面觀望氛圍。”銀泰證券分析師陳建華表示，“當(dāng)前無論滬深主板，還是中小板、創(chuàng)業(yè)板近兩個(gè)交易日均連續(xù)縮量運(yùn)行，市場(chǎng)信心的不足以及參與意愿的有限使得兩市遲遲難以扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)局面。而市場(chǎng)最大的缺憾則來自投資主線的缺失，盡管兩市不乏熱點(diǎn)出現(xiàn)，但由于范圍較窄且缺乏市場(chǎng)的普遍認(rèn)可，因此其最終未能對(duì)滬深市場(chǎng)形成有效提振。”

　　年底“錢緊”掣肘

　　A股當(dāng)前的“頹靡”其實(shí)也是延續(xù)了12月以來的狀態(tài)。而這與滯脹預(yù)期升溫、流動(dòng)性偏緊、市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策轉(zhuǎn)向出現(xiàn)擔(dān)憂，以及解禁大潮來襲、年底節(jié)日效應(yīng)等多方面因素共同造成的。不過歸根結(jié)底，“錢緊”還是掣肘市場(chǎng)運(yùn)行的重要“導(dǎo)火索”。國(guó)金證券就在研報(bào)中提醒投資者，年底時(shí)點(diǎn)，跨年資金需求較大，資金面結(jié)構(gòu)性緊張，提防年底資金面緊張黏性。

　　“其實(shí)不僅是近兩個(gè)交易日，最近一段時(shí)間，市場(chǎng)都以弱勢(shì)震蕩為主，主要原因還是流動(dòng)性緊張的問題。”劉云峰表示，“由于近期債市風(fēng)波，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)資金面明顯偏緊，投資者觀望情緒濃重。而當(dāng)前市場(chǎng)原本的流動(dòng)性比較緊張，又逢年底，導(dǎo)致市場(chǎng)資金面進(jìn)一步捉襟見肘。”

　　在此背景下，交易所逆回購利率連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)“異動(dòng)”。先是本周二尾盤上交所隔夜國(guó)債逆回購利率大幅飆漲至30%，而后收于18.55%，周三尾盤也一度漲至22%，連續(xù)兩天盤中突破20%，不過尾盤又大幅回落至2.9%。

　　此外，國(guó)債期貨早盤高開高走并大幅反彈，一度帶動(dòng)現(xiàn)券收益率小幅下行，午后國(guó)債期貨漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，10年國(guó)開債活躍券收益率一度擴(kuò)大至6bp。

　　“周三的國(guó)債逆回購利率持續(xù)沖高，一天的國(guó)債逆回購利率年化達(dá)到20%，28天的國(guó)債逆回購利率年化也在5%左右，說明社會(huì)實(shí)際利率全面回升。”秦洪認(rèn)為，“對(duì)于周三乃至近期時(shí)間的A股市場(chǎng)走勢(shì)來說，核心因素就是資金面的緊張情況。”

　　“國(guó)債回購利率的波動(dòng)彰顯當(dāng)前市場(chǎng)資金面緊平衡的格局。”陳建華指出，一方面臨近年末，加上近期債券市場(chǎng)的震蕩，各方對(duì)現(xiàn)金需求有所增加，另一方面央行公開市場(chǎng)操作各種工具的綜合利用在很大程度上保證了資金的合理需求均能得到滿足，使得市場(chǎng)不至于出現(xiàn)資金過于緊張的局面。

　　行情難有起色

　　雖說短期資金因素造成A股大幅回落的可能性并不大，但對(duì)行情的掣肘難以避免，短期行情出現(xiàn)明顯“起色”的難度較大，預(yù)計(jì)近期“雙低”的弱勢(shì)格局仍將延續(xù)。