人民幣低點(diǎn)或已不遠(yuǎn)：美元強(qiáng)勢(shì)未泯 外儲(chǔ)連續(xù)下降

　　7日，境內(nèi)市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)與即期市場(chǎng)匯率均跌逾200個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日，美元指數(shù)一掃近期頹勢(shì)而大舉走高，令非美貨幣普遍承壓。

　　外匯分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)年底升息預(yù)期上升，可望維系美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，加上年初強(qiáng)貶值預(yù)期刺激提前購(gòu)匯行為，年底階段人民幣對(duì)美元易跌難漲；但與此同時(shí)，加息預(yù)期正被逐步消化，后續(xù)維持緩慢加息節(jié)奏較為確定，美元向上的絕對(duì)空間或有限，在基本面因素支撐下，人民幣對(duì)美元繼續(xù)貶值風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)可控。

　　美元放晴 人民幣走軟

　　11月7日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.7725元，較上一交易日下調(diào)211個(gè)基點(diǎn)，為連續(xù)第二交易日下調(diào)，且調(diào)降幅度創(chuàng)逾兩周最大。在中間價(jià)遭大幅調(diào)降后，7日早間銀行間外匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元即期詢價(jià)交易低開155個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.7695元。

　　據(jù)CFETS數(shù)據(jù)，上一交易日(11月4日)，在岸人民幣對(duì)美元即期匯率16：30收盤價(jià)報(bào)6.7591，23：30夜盤收?qǐng)?bào)6.7540。交易員稱，昨日開出的中間價(jià)明顯低于前市場(chǎng)匯率收盤價(jià)，對(duì)市場(chǎng)匯率形成向貶值方向的引導(dǎo)，而在境內(nèi)外匯市場(chǎng)開盤后，美元又接過“指揮棒”，打壓人民幣匯率進(jìn)一步走低。

　　盤面顯示，昨日人民幣對(duì)美元即期匯率開盤后繼續(xù)走低，至6.7740元附近后再轉(zhuǎn)向橫盤震蕩，午后匯價(jià)跌幅略微擴(kuò)大，至16：30收盤價(jià)報(bào)6.7758元，跌211基點(diǎn)。

　　離岸匯率方面，昨日香港市場(chǎng)上，人民幣對(duì)美元即期匯率早盤低開后呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩，10時(shí)左右跌勢(shì)加劇，后于6.7850元上下轉(zhuǎn)為相持，截至北京時(shí)間16：30報(bào)6.7849元，跌112個(gè)基點(diǎn)。

　　再看美元表現(xiàn)，7日亞洲交易時(shí)段，國(guó)際市場(chǎng)上美元指數(shù)一舉扭轉(zhuǎn)近期頹勢(shì)，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，而在北京時(shí)間7日10時(shí)前后，美元上演了一波加速上漲，正好對(duì)應(yīng)著境內(nèi)外市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率跳水的階段。

　　美元強(qiáng)勢(shì)未泯

　　無論是趨勢(shì)還是短期波動(dòng)，近期人民幣匯率走勢(shì)都深受美元的影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份，在岸人民幣對(duì)美元即期匯率下跌1.51%，至6.7708，創(chuàng)過去5個(gè)月最大月跌幅。當(dāng)月，攜美聯(lián)儲(chǔ)年底加息預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元卷土重來，美元指數(shù)大漲逾3%，創(chuàng)下過去11個(gè)月最大月漲幅。而上一周，人民幣對(duì)美元走勢(shì)企穩(wěn)，周反彈204基點(diǎn)或0.3%，美元指數(shù)則受美國(guó)大選選情波動(dòng)拖累而大幅回調(diào)1.4%。往后看，美元仍可能是人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，而現(xiàn)階段美元強(qiáng)勢(shì)未泯。

　　近期拖累美元表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素正在消退。上一周，美元指數(shù)創(chuàng)下8月以來最大單周跌幅，主因在于美國(guó)大選選情在最后階段因美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)重啟希拉里“郵件門”調(diào)查而突增變數(shù)。市場(chǎng)擔(dān)憂如果特朗普勝選，將會(huì)給全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。不過，上周日，F(xiàn)BI在對(duì)新的發(fā)現(xiàn)進(jìn)行檢查后表示，仍然相信沒有理由指控希拉里，這一結(jié)論消除了籠罩在希拉里競(jìng)選之路上的一片烏云。隨著大選天平再度傾向希拉里，美元短期上行的障礙也被掃清。

　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)二次加息正進(jìn)入最后確認(rèn)階段，12月加息似乎已“只欠東風(fēng)”。上周美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布11月FOMC會(huì)議聲明。在此次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期地按兵不動(dòng)，但聲明措辭有所變化，暗示12月加息的概率進(jìn)一步上升。另外，上周美國(guó)勞工部公布的9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略不及預(yù)期，但因8月份就業(yè)數(shù)據(jù)被上修，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的意愿并沒有降低。CFTC近日公布的數(shù)據(jù)就顯示，美元投資者已連續(xù)第六周增持美元，投機(jī)性美元凈多頭持倉增至今年1月末以來的最高水平。

　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息一次幾乎已成市場(chǎng)一致預(yù)期。中金公司報(bào)告即指出，12月14日美聯(lián)儲(chǔ)加息仍是大概率事件，理由在于：第一，11月FOMC會(huì)議聲明暗示加息概率上升。第二，近期公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，通脹也開始回升。第三，美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)把“今年一定要加息”的信息已經(jīng)傳遞得非常明確。

　　外匯分析人士指出，一邊是大選不確定性下降，一邊是升息預(yù)期更趨鞏固，雙雙支持美元匯率維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)于人民幣匯率來說，“外患”仍難言消退。

　　利空還未出盡

　　值得注意的是，在上一交易日美元指數(shù)仍跌近0.3%的情況下，7日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)大舉調(diào)低逾200個(gè)基點(diǎn)，有些不同尋常。按照新的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)形成機(jī)制，7日人民幣中間價(jià)被適當(dāng)上調(diào)才更符合“慣例”。市場(chǎng)人士認(rèn)為，昨日人民幣匯率中間價(jià)出現(xiàn)“超調(diào)”，體現(xiàn)了人民幣匯率市場(chǎng)預(yù)期的影響，現(xiàn)階段人民幣匯率的“內(nèi)憂”同樣未解。

　　市場(chǎng)人士指出，近期人民幣匯率貶值速率較快，反彈時(shí)力度則有限，資金仍表現(xiàn)出明顯的購(gòu)匯傾向。央行最新公布數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.12萬億美元，相比9月末減少457.27億美元，為連續(xù)四個(gè)月下降，表明資金外流的趨勢(shì)仍在持續(xù)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，現(xiàn)階段外匯儲(chǔ)備下降主要是“藏匯于民”的結(jié)果，即企業(yè)和家庭部門不斷增加外匯凈資產(chǎn)頭寸，央行為滿足市場(chǎng)外匯需求持續(xù)投放外匯，造成官方外匯儲(chǔ)備下降。盡管這一現(xiàn)象跟“外資撤離中國(guó)”有本質(zhì)區(qū)別，但確實(shí)對(duì)人民幣市場(chǎng)供求造成了影響，給人民幣匯率造成了貶值壓力及預(yù)期。目前看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇勢(shì)頭尚待穩(wěn)固，資產(chǎn)回報(bào)率下降，特別是房地產(chǎn)調(diào)控或加劇“資產(chǎn)荒”，企業(yè)和家庭戶對(duì)外匯資產(chǎn)的配置熱情可能還將持續(xù)一段時(shí)間。尤其是，鑒于年初個(gè)人購(gòu)匯額度刷新，或階段性加重匯率貶值壓力，一些投資者可能選擇提前購(gòu)匯，可能造成貶值預(yù)期提前兌現(xiàn)。

　　總而言之，在“外患”和“內(nèi)憂”影響下，年底階段人民幣對(duì)美元或易跌難漲，另鑒于年底消息面不平靜，人民幣匯率波動(dòng)性可能繼續(xù)上升，年底外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

　　但與此同時(shí)，預(yù)計(jì)人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)仍然可控，再現(xiàn)恐慌性貶值的可能性不大。一方面，美元已處階段性高位，隨著12月美聯(lián)儲(chǔ)加息變成一致性預(yù)期，加息對(duì)于美元上漲的邊際刺激或衰減，甚至可能因“利好出盡”而回調(diào)；2017年，美聯(lián)儲(chǔ)加息料不會(huì)一帆風(fēng)順，“糾結(jié)式”加息仍限制美元上行的絕對(duì)空間。另一方面，近期主要非美經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松陷入停滯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)邊際向好跡象，未來美元的政策領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)可能減弱，并不支持美元繼續(xù)大幅升值。

　　海通證券報(bào)告指出，人民幣仍存貶值風(fēng)險(xiǎn)，但總體可控；放眼全球，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持6%的增長(zhǎng)，高于發(fā)達(dá)國(guó)家增速；預(yù)計(jì)未來一年人民幣貶值幅度在3%-5%以內(nèi)，與NDF合約隱含的市場(chǎng)貶值預(yù)期基本一致。(張勤峰)