綜合三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，公募整體處于降倉(cāng)位的狀態(tài)，市場(chǎng)在延續(xù)震蕩之勢(shì)同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好也維持在較低水平。而在此背景下，有業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌股受到眾機(jī)構(gòu)的持續(xù)青睞，一些成長(zhǎng)股則被暫時(shí)規(guī)避。一些基金經(jīng)理認(rèn)為，四季度市場(chǎng)仍維持震蕩格局，但波動(dòng)區(qū)間可能會(huì)擴(kuò)大。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則表示，未來(lái)投機(jī)資金會(huì)逐步從房地產(chǎn)流出，流入到股市，藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)或更大。

三季末交易清淡整體降倉(cāng)

納入凱石金融產(chǎn)品研究中心統(tǒng)計(jì)的基金統(tǒng)計(jì)顯示，相較于二季度末英國(guó)脫歐之后的行情回暖基金整體加倉(cāng)，三季末國(guó)慶節(jié)前成交清淡整體降倉(cāng)。

整個(gè)三季度隨著行情的發(fā)展，季初在延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)后便一直處于橫盤震蕩狀態(tài)，市場(chǎng)一度縮量，到三季末恰逢國(guó)慶前夕，市場(chǎng)成交異常清淡，基金出于三季初止盈及三季末規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原因，再次調(diào)低倉(cāng)位，其中平衡型基金降倉(cāng)最多，達(dá)到-7.65%。

另?yè)?jù)凱石金融產(chǎn)品研究中心統(tǒng)計(jì)，截止到9月30日，主動(dòng)股票型基金股票倉(cāng)位由今年二季度的87.99%升至88.43%，倉(cāng)位變化為0.44%，基本持平；混合型基金股票倉(cāng)位由60.34%下降至54.81%，倉(cāng)位變化為-5.53%。整體而言主動(dòng)股票型基金倉(cāng)位已經(jīng)三個(gè)季度基本沒(méi)有變化，可見(jiàn)在震蕩市中股票型基金倉(cāng)位是比較穩(wěn)定的；而三季末恰逢國(guó)慶前夕，整個(gè)國(guó)慶節(jié)前大盤縮量嚴(yán)重且有所下跌，混合型基金適時(shí)進(jìn)行了降倉(cāng)處理。

從倉(cāng)位分布情況來(lái)看，股票型基金高倉(cāng)位為主、混合型基金超4成低倉(cāng)位運(yùn)行。統(tǒng)計(jì)顯示，超4成股票型基金高倉(cāng)位(≥90%)運(yùn)作，中倉(cāng)位(85%-90%)次之，低倉(cāng)位最后。

大開(kāi)大合基金頻現(xiàn)

個(gè)基倉(cāng)位方面，僅考慮2016年二季度就完成建倉(cāng)的基金來(lái)看，從分布上，由于契約影響，股票型和混合型倉(cāng)位分布略有不同。股票型基金要求倉(cāng)位80%-95%，在該限制下，增減幅度不超過(guò)15%，所以增減幅度比較有限。超9成加減倉(cāng)變化在10%以內(nèi)?；旌闲突饌}(cāng)位變化分布更廣，加減倉(cāng)基金各約占5成，其中超4成加倉(cāng)幅度小于10%，超3成減倉(cāng)幅度少于10%。

而進(jìn)一步從個(gè)基情況來(lái)觀察，凱石金融產(chǎn)品研究中心數(shù)據(jù)顯示，在三季度混合型基金加倉(cāng)前五位中，共有3只出現(xiàn)在二季度混合型基金減倉(cāng)前5位中，占比高達(dá)60%，說(shuō)明震蕩市場(chǎng)中有部分基金經(jīng)理的操作手法是相當(dāng)激進(jìn)的，其中的典型代表是華泰柏瑞的基金經(jīng)理方緯，擅長(zhǎng)利用風(fēng)格切換和倉(cāng)位控制來(lái)運(yùn)作基金。但這其中也有因?yàn)榇箢~申贖被動(dòng)影響倉(cāng)位的基金，其中金鷹行業(yè)優(yōu)勢(shì)、東吳內(nèi)需增長(zhǎng)都屬于小基金，在二季度遇到大額申贖，原本的股票倉(cāng)位被攤薄，所以對(duì)倉(cāng)位影響較大。

從加減倉(cāng)幅度來(lái)看，靈活型基金充分發(fā)揮了靈活的倉(cāng)位?；旌闲突鸺訙p倉(cāng)前5位中靈活型占據(jù)9席，加倉(cāng)幅度更有超過(guò)90%。但從結(jié)果來(lái)看，靈活型設(shè)置也是把雙刃劍，對(duì)于擇時(shí)優(yōu)秀的基金經(jīng)理能充分利用倉(cāng)位控制，在牛市提高進(jìn)攻力，在熊市規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于擇時(shí)能力一般的基金經(jīng)理，一旦控制不好倉(cāng)位，就會(huì)兩頭損失，業(yè)績(jī)慘淡。

基金追逐藍(lán)籌股

綜合三季度基金投資情況來(lái)看，藍(lán)籌股受到公募基金的青睞。根據(jù)凱石金融產(chǎn)品研究中心的統(tǒng)計(jì)，三季度在所有主動(dòng)股混基金中，持有基金數(shù)最多的10大重倉(cāng)股分別是格力電器(000651)、貴州茅臺(tái)(600519)、網(wǎng)宿科技(300017)、五糧液(000858)、美的集團(tuán)(000333)、大華股份(002236)、平安銀行(000001)、歐菲光(002456)、中國(guó)平安(601318)以及興業(yè)銀行(601166)。其中主板7只，中小板2只，創(chuàng)業(yè)板1只。前10名中超過(guò)百只基金持有的個(gè)股只有2只。基金持有數(shù)量最多的這10只股票中，基金合計(jì)持股占流通股比重并不高，僅順網(wǎng)科技(300113)和大華股份超過(guò)10%，分別為13.85%和13.27%，有6只個(gè)股合計(jì)占比不足5%，并未在抱團(tuán)股之列。從行業(yè)分布看，消費(fèi)、家電等有業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌股占據(jù)主力地位，成長(zhǎng)股中僅有網(wǎng)宿科技、歐菲光和大華股份這類具有業(yè)績(jī)支撐的股票進(jìn)入前10名。

從持股總市值維度分析，前10名股票中藍(lán)籌股繼續(xù)受到機(jī)構(gòu)青睞。對(duì)比2016年二季度和2016年一季度持股總市值排名前10的股票，有8只重合股，分別是格力電器、伊利股份(600887)、網(wǎng)宿科技、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、索菲亞(002572)、通化東寶(600867)以及康得新(002450)，均屬于有業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌股。持股總市值前10名均為有業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌股，分屬食品飲料、家電以及醫(yī)藥等板塊。2016年三季度延續(xù)二季度以來(lái)市場(chǎng)震蕩格局，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，機(jī)構(gòu)追求有業(yè)績(jī)支撐的低估值藍(lán)籌股，暫時(shí)規(guī)避成長(zhǎng)股。

投資策略上，中歐基金維持前期的判斷。近期如果指數(shù)能站穩(wěn)3100點(diǎn)，那么11月末之前市場(chǎng)可能仍有向上的空間。在基金配置上，可以考慮將股債配比維持在6:4左右，而在11月末可考慮開(kāi)始降低權(quán)益品種的配比。

凱石金融產(chǎn)品研究中心則建議配置均衡，基金產(chǎn)品選擇上一方面可精選能受益于財(cái)政政策加碼同時(shí)又具備一定防御特征的基金，例如國(guó)企改革相關(guān)主題基金，偏價(jià)值風(fēng)格同時(shí)偏好基建、環(huán)保、公用事業(yè)等基金，另一方面可以配置選股能力較強(qiáng)、注重估值的偏消費(fèi)類基金。