■ 財經(jīng)圓桌

　　近期，A股面臨的不確定性逐漸塵埃落定，震蕩之后市場何去何從？機構認為，英國脫歐或短暫抑制A股行情。對于前期部分獲得資金反復炒作的熱點，需留一份謹慎。

　　行情受抑

　　中國證券報：諸多不確定因素塵埃落定后，A股會否延續(xù)震蕩格局？

　　謝偉玉：震蕩格局的核心邏輯是超發(fā)的流動性在各類資產(chǎn)間“填坑”，絕對收益投資者低倉位，因而不悲觀是底線。我們5月底調(diào)研各機構投資者，發(fā)現(xiàn)機構平均倉位已接近去年8月的低位，他們更多地等待靴子落地，國內(nèi)外各項風險逐一消除后，再決定加倉與否。

　　隨著主題熱度的提升，6月市場主線逐漸清晰，結構性機會明顯，于是7月-8月“吃飯行情”成為市場一致預期。其實，結構性行情已悄然持續(xù)4個月，存量加倉的行情已過半，當前市場與2010年-2014年的市場特征不同。

　　我們預計，短期英國脫歐導致避險情緒上升，對A股等風險資產(chǎn)構成一定壓制。7月上旬，由于前期主題輪動趨于充分，市場可能出現(xiàn)當漲不漲的情況，投資者才會系統(tǒng)性下修對于7月行情的預期，屆時交易擁擠主題可能出現(xiàn)快速回調(diào)。7月中下旬以后，消化前期利空后，美國大概率未來3個月不加息，中國為了對沖外部風險可能加大貨幣寬松力度，而前期熱點主線回調(diào)到市場認可的位置，觸發(fā)賺錢效應。

　　王德倫：英國脫歐“黑天鵝”引發(fā)全球市場大幅波動，A股也受其影響。我們認為脫歐事件對A股造成的短期風險情緒的沖擊將有利于7月、8月“吃飯行情”。脫歐對中國的實質(zhì)影響較小，對英出口僅占中國出口的不到3%，外商直接投資有限。上周五證監(jiān)會出臺的《重大資產(chǎn)重組管理辦法》征求意見稿通過完善重組上市認定標準、進一步遏制重組上市的套利空間、增加對規(guī)避重組上市的追責條款等方面嚴控“殼資源”炒作，市場情緒也受到一定影響。

　　谷永濤：A股投資者對于外圍市場的關注度近期明顯提升。這從側(cè)面反映出，目前投資者對我國經(jīng)濟、匯率和貨幣政策的分歧已經(jīng)短期內(nèi)難以得到驗證，轉(zhuǎn)而關注外圍市場消息。從目前市況看，外圍市場對A股的影響短期主要集中在市場情緒上，我國資本市場的開放程度，決定了外圍市場對A股基本面影響較弱。雖然外圍市場不確定性消除，但A股并未因此走出明確的走勢。

　?。凉墒袌龅姆较蜻x擇，主要受制于基本面：我國經(jīng)濟Ｌ型的底部在哪里、底部有多長、人民幣貶值壓力能否平緩釋放、以及我國貨幣政策會否出現(xiàn)階段性收緊等問題。在這些問題沒有進一步明確前，Ａ股的方向尚難確定。

　　謹慎追高

　　中國證券報：本周次新股板塊、鋰電池板塊等獲得資金熱炒，題材股局部熱特征明顯。這些熱點板塊是否具備持續(xù)性？

　　王德倫：在當前存量博弈的環(huán)境中，資金炒作更加偏向于抱團取暖的特征，市場局部熱特征明顯。

　　新能源和智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈是當前一個兼具景氣向上和主題的行業(yè)，從時間上來看，6月騙補事件結束以后行業(yè)的銷量彈性就能釋放出來。新能源和智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈是一個在目前市場上能夠看得見、既有故事又有業(yè)績、未來有彈性又有催化劑的主題，在今年更是一個非常重要的主題。我們看好該板塊未來中長期的投資機會，但前期漲幅較高的個股需及時收獲。對于未來主題投資，我們建議關注“超級業(yè)績+重磅催化”雙保險投資機會，不僅包括新能源汽車與智能汽車，還有體育、OLED產(chǎn)業(yè)鏈、量子通信和智慧物流與供應鏈。在行業(yè)上，我們建議布局航空、券商等在反彈時具備彈性的板塊。

　　謝偉玉：6月絕對收益投資者加倉的速度和集中度超預期，當前中性倉位已經(jīng)從五月底的兩成左右上升到現(xiàn)在的五成，且加倉方向集中在新能源汽車和電子行業(yè)，交易異常擁擠，結構性行情并非始于足下，而是已經(jīng)步入中段。2012年-2013年抱團取暖的經(jīng)驗在長周期下或許有效，但當前絕對收益投資者出于防范回撤的需要，集中賣出決定了A股“慢漲快跌”的市場特征，使得我們不得不對過度擁擠的方向多一分謹慎。

　　谷永濤：熱炒題材概念反映當前市場資金相對充裕。具體分析，次新股板塊是年初至今最受市場熱捧的板塊，其主要受益于制度紅利以及一二級市場間的價格差。隨著市場不斷發(fā)展和規(guī)范，這種現(xiàn)象會逐步消除，短期該板塊仍有關注價值，但不可過于盲目。而鋰電池、特斯拉等板塊，受制于市場整體行情，其持續(xù)性存疑。在市場震蕩的情況下，主題板塊的輪換速度相對2015年明顯加快。

　　目前市場資金仍然較為充裕，題材依然有望獲得投資者青睞，但板塊的持續(xù)性難以保證，熱點輪換速度加快，投資者對題材股應保持謹慎。

　　策略分化

　　中國證券報：當前券商策略開始出現(xiàn)分化，部分機構樂觀積極，但仍不乏謹慎者。投資者是否應該逐步低吸？

　　王德倫：我們認為在6月風險釋放后可全部布局7月、8月的“吃飯行情”，當前時點就是布局期。7月、8月“吃飯行情”的到來主要基于悲觀預期逐步修復帶來A股風險偏好的提升，其原因有以下幾點：

　　從基本面上來看，經(jīng)濟走勢呈L型，不用過于悲觀，同時上市公司中報企業(yè)盈利有超預期可能，資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表修復有望持續(xù)；政策環(huán)境相對二季度溫和，貨幣穩(wěn)健不會進一步收緊，財政政策有望繼續(xù)加碼；改革預期（供給側(cè)改革）逐步明朗，制度（停復牌和退市制度）建設和政策紅利（深港通）持續(xù)推進，修復風險偏好；G20會議前人民幣匯率有望得到較強支撐。

　　謝偉玉：事實證明，“慢熊”理論耽誤了機構投資者的凈值恢復，本輪行情只要積極參與的投資者凈值已經(jīng)回升20個點左右。正是因為不少投資者預期7月-8月的“吃飯行情”，倉位已經(jīng)被提升，所以現(xiàn)在可能早就過了談低吸的時候了。未來一個季度，更多的是震蕩。

　　谷永濤：在經(jīng)歷一季度的大起大落之后，2016年二季度A股市場以震蕩為主。經(jīng)過較長時間的區(qū)間震蕩，市場成交量出現(xiàn)萎縮跡象，反映投資者對市場分歧加大，短期市場波動不足以改變投資者觀點。

　　目前樂觀聲音逐步出現(xiàn)，主要來自于對于政策的預期，例如穩(wěn)增長、供給側(cè)改革以及貨幣政策預期的變化。如果政策出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，如穩(wěn)增長政策加碼，或者貨幣政策出現(xiàn)溫和變化，有利于市場形成向上的方向選擇。

　　此外，我們看到A股整體，尤其是非金融上市公司，在2016年一季度出現(xiàn)營收增速和盈利增速的向上拐點，2016年中報公布在即，向上的盈利拐點能否得到數(shù)據(jù)上的驗證，也是影響市場方向的重要因素。

　　在此行情之下，應該尋求具備價值支撐的行業(yè)和個股，建議關注家用電器、公用事業(yè)、紡織服裝、醫(yī)藥生物等行業(yè)。