柏可林 攝

　　盡管大額存單在門檻和收益上不盡如人意，但在一定程度上，大額存單是目前銀行定期存款的替代品。與它相比，理財產(chǎn)品并非銀行表內(nèi)資金，同時也不受存款保險制度的保障。

　　隨著大額存單的不斷發(fā)展，進(jìn)一步推進(jìn)存款利率市場化的程度。存款利率市場化，不僅僅體現(xiàn)在價格的放開上，也體現(xiàn)在與存款相關(guān)的替代品的發(fā)展上。

　　6月6日，央行發(fā)布了大額存單新政，將《大額存單管理暫行辦法》（中國人民銀行公告〔2015〕第13號公布）（下稱《辦法》）中的第六條“個人投資人認(rèn)購大額存單起點(diǎn)金額不低于30萬元”修改為“個人投資人認(rèn)購大額存單起點(diǎn)金額不低于20萬元”。新標(biāo)準(zhǔn)自2016年6月6日起施行。

　　央行強(qiáng)調(diào)，此次大幅降低了個人投資者認(rèn)購大額存單起點(diǎn)金額是為了推進(jìn)大額存單業(yè)務(wù)發(fā)展，拓寬個人金融資產(chǎn)投資渠道，增強(qiáng)商業(yè)銀行主動負(fù)債能力。

　　個人認(rèn)購市場陷窘境

　　所謂大額存單，是指由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)面向個人、非金融企業(yè)、機(jī)關(guān)團(tuán)體等發(fā)行的一種大額存款憑證，也是一種銀行發(fā)給存款人按一定期限和約定利率計算，到期前可以在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓的證券化存款憑證。中國的大額存單以人民幣計價，個人和企業(yè)可通過銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、網(wǎng)絡(luò)銀行、手機(jī)銀行等方式進(jìn)行購買。

　　和一般存單相比，大額存單在到期之前可以轉(zhuǎn)讓，也可以抵押。換句話說，它不僅比同期限定期存款利率高，還有流動性，變現(xiàn)能力強(qiáng)。在美國，銀行業(yè)主要是通過CD即大額存單進(jìn)行主動負(fù)債。對于美國居民來說，大額存單投資是一種常見的替代儲蓄的投資品種，居民個人可以在銀行柜臺根據(jù)銀行掛牌利率和期限，進(jìn)行不同期限和收益的選擇。

　　復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅曾在接受《國際金融報》記者采訪時指出，大額存單為利率市場化，以及如何發(fā)現(xiàn)利率走廊的合理的利率水平提供了解決方法。如果只有長期貸款，沒有這種吸進(jìn)大額存款的短期業(yè)務(wù)，會使得長短利率的匹配缺乏利率的發(fā)現(xiàn)機(jī)制。

　　中國的大額存單自2015年6月15日正式推出，包括中、農(nóng)、工、建、交、招行在內(nèi)的多家銀行都陸續(xù)加入了發(fā)行大額存單的陣營，產(chǎn)品期限也越來越豐富，發(fā)行量也在不斷增加。據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心在今年3月份公布的數(shù)據(jù)顯示，今年有90多家銀行宣布了總計5.7萬億元的大額存單發(fā)行計劃，高于2015年全年的5.4萬億元總額。

　　然而，盡管多家銀行都推出了大額存單產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模也有所增長，但普通儲戶似乎并不買賬。市場消息稱，興業(yè)銀行廣州分行在剛推出大額存單的時候，該行廣州分行轄內(nèi)地區(qū)大額存單的體量能達(dá)到30億-50億左右，但是目前的存量已不到10億。

　　但多家銀行網(wǎng)點(diǎn)的工作人員都表示，“大額存單的銷售比較冷清，很少普通儲戶咨詢大額存單的業(yè)務(wù)，一般是企業(yè)、機(jī)構(gòu)等單位客戶辦理則比較積極。”

　　“來我們銀行認(rèn)購大額存單的投資者一般會選擇3年期或5年期的大額存單，因為期限較長的大額存單利率更高，比得上，甚至是超過銀行理財產(chǎn)品的收益。”鄞州銀行董事會辦公室主任游春對《國際金融報》記者表示，對于個人投資者來說，因大額存單的發(fā)行機(jī)構(gòu)——“銀行”信用可靠，所以個人投資者關(guān)注的重點(diǎn)不是風(fēng)險而是收益率。大額存單的收益率比較低，所以對個人投資者的吸引力不大。

　　一般情況下大額存單的利率都是基準(zhǔn)利率上浮30%到40%，相比其他的投資產(chǎn)品收益并不占優(yōu)勢。“大額存單僅僅是流動性保障的產(chǎn)品而不是一個理財?shù)墓ぞ?，收益比較低，而且大額存單的產(chǎn)品具有一定的門檻條件，所以市場不青睞這種高門檻低收益的理財產(chǎn)品。”孫立堅指出。

　　難破市場清冷局面

　　此次央行降低認(rèn)購門檻并非相關(guān)機(jī)構(gòu)首次為提升大額存單業(yè)所做的努力。在今年3月，中國銀行發(fā)售2016年第一期個人大額存單時，同步推出了轉(zhuǎn)讓功能。這意味著客戶可以在大額存單到期前將其轉(zhuǎn)手變現(xiàn)，減少利息損失，大大加強(qiáng)了大額存單產(chǎn)品在二級市場的流動性。

　　不少業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，隨著轉(zhuǎn)讓功能的開通，大額存單的功能會日漸豐富。未來會有更多銀行加入到大額存單的發(fā)行隊伍，發(fā)行頻率、密度將進(jìn)一步加大。在理財產(chǎn)品收益率不斷下降的背景下，大額存單銷售會慢慢升溫。

　　然而，目前并未有更多銀行跟進(jìn)“轉(zhuǎn)讓”，大額存單的銷售依然冷清。在這種情況下，央行將認(rèn)購起點(diǎn)驟降至20萬元，真的能大幅提振個人認(rèn)購者的購買熱情嗎？

　　融360的理財分析師認(rèn)為，個人投資者對大額存單產(chǎn)品興趣不大，原因不僅僅是門檻高、流動性不夠，利率趨同化也是硬傷。

　　就利率而言，大額存單自面世以來，目前大部分銀行都較基準(zhǔn)利率上浮40%，即使少部分小銀行上浮幅度達(dá)到50%，一年期利率也只有2.25%，與銀行理財、國債、貨幣基金等穩(wěn)健類理財產(chǎn)品相比，毫無利率優(yōu)勢。尤其在降息通道之中，大額存單的利率也多次隨之下調(diào)，對投資者的吸引力越來越小。

　　“此次政策的調(diào)整，只是稍微降低了投資者的準(zhǔn)入門檻，但是20萬元對于很多投資者來說起點(diǎn)仍然不低，相當(dāng)于三個問題只解決了半個，很難改善大額存單市場冷清的局面。”該分析師進(jìn)一步指出。

　　目前的個人認(rèn)購門檻對投資者來說太高，降低門檻是為了鼓勵更多的個人投資者來認(rèn)購，“30萬降至20萬沒有明顯區(qū)別，具體效果還要看實施后的觀察。”游春表示，“從我作為一個銀行從業(yè)者的角度來判斷，我覺得降低門檻對大額存單的改善或投資群體的增長不會有太大的刺激作用。”

　　“要提高大額存單對個人投資者的吸引力，除了降低認(rèn)購門檻，相關(guān)機(jī)構(gòu)可以做出更多努力。例如，央行可以更多地考慮如何提高市場活躍度和大額存單的流動性、在交易規(guī)則的設(shè)定和交易基礎(chǔ)設(shè)施的完善方面下功夫，讓更多的投資者更方便地去交易，讓大額存單有更好的流通性。”游春稱，“對銀行來說，也可以相應(yīng)地提升大額存單的收益率，這樣投資者才有意愿購買。”

　　個人認(rèn)購門檻或再降

　　隨著大額存單推出時間的推移，越來越多的銀行加入發(fā)行大額存單的陣營，產(chǎn)品期限也越來越豐富。對于銀行來說，大額存單為解決銀行臨時性的資金不足提供了很好的條件，相對于為拉存款而提高存款利率的融資方式，大額存單的融資成本相對較低。

　　大額存單雖有諸多優(yōu)勢，但其購買的高起點(diǎn)以及銀行理財產(chǎn)品低收益還是使得眾多個人投資者望而卻步。

　　本次央行將個人大額存單的認(rèn)購門檻直接砍掉了1/3，調(diào)整幅度不可謂不大。然而，很多業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為個人認(rèn)購門檻還有下降的空間。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認(rèn)為，降低認(rèn)購門檻主要是出于擴(kuò)大大額存單市場考慮，因為門檻越高，可參與者越少，而降低門檻可以讓更多的人能夠參與。在發(fā)達(dá)國家利率市場化過程中，大額存單起到很好的作用，因為它擴(kuò)大了利率定價的范圍。至于以后門檻會不會進(jìn)一步降低，主要還是看市場發(fā)展?fàn)顩r，大額存單市場規(guī)模在這次降低認(rèn)購門檻后是不是會有增加。

　　對于個人而言，大額存單應(yīng)是介于儲蓄和理財產(chǎn)品之間的一個品種。民生銀行首席研究員溫彬表示：“比照理財產(chǎn)品個人購買5萬元起點(diǎn)，目前大額存單20萬元起點(diǎn)還可以進(jìn)一步往下調(diào)，以使更多個人投資者可以參與到這個產(chǎn)品上。由于大額存單靈活性要比理財產(chǎn)品高，所以收益率可能要相應(yīng)低一些。”

　　游春在接受采訪時指出，就目前的情況來看，個人認(rèn)購門檻有可能進(jìn)一步降低，關(guān)鍵是要怎樣定義“大額”。不過，僅僅降低認(rèn)購門檻的意義不大，如果門檻進(jìn)一步降低，銀行在單張存單的收益率上也可能會做出相應(yīng)調(diào)整。（衛(wèi)容之）