新規(guī)實(shí)施按下葫蘆浮起瓢 中短期理財險將過苦日子

　　理財型保險正在“瘦身”。保監(jiān)會近日明文要求一年期以內(nèi)的理財型保險下架，這對于打高收益、短平快的網(wǎng)銷渠道而言，無疑是晴天霹靂。對此，負(fù)責(zé)網(wǎng)銷保險的人士紛紛表示，正在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大1-3年期產(chǎn)品開發(fā)，而此類產(chǎn)品蜂擁而入無疑會進(jìn)一步引起混戰(zhàn)，并增加運(yùn)營成本。

　　一年期產(chǎn)品被叫停

　　中短存續(xù)期產(chǎn)品設(shè)限額

　　互聯(lián)網(wǎng)保險經(jīng)歷過瘋狂，曾經(jīng)創(chuàng)下三天銷售200億元的“奇跡”，而這背后卻是去保險化、拼高收益的結(jié)果，在低利率時代吸引了很多客戶投保。然而，這樣的產(chǎn)品往往存續(xù)時間較短，有的少則三五年，多則一年期，在一年內(nèi)退保也可有較高的收益，這給險企經(jīng)營帶來了潛在的現(xiàn)金流風(fēng)險，以及加大了投資壓力。

　　為了規(guī)避資金負(fù)債錯配風(fēng)險，保監(jiān)會開始對此類產(chǎn)品“動刀”。3月18日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)通知》，一方面不再強(qiáng)調(diào)高現(xiàn)金價值產(chǎn)品，而是延伸至預(yù)計存續(xù)期不滿五年的產(chǎn)品。其中，存續(xù)期不滿一年的產(chǎn)品自3月21日起已被叫停。從目前市場銷售的產(chǎn)品來看，存續(xù)期在一年以內(nèi)的，絕大多數(shù)是沒有保障而只求收益的短期萬能險。

　　所謂中短存續(xù)期產(chǎn)品，是指前4個保單年度中任一保單年度末保單現(xiàn)金價值（賬戶價值）與累計生存保險金之和超過累計所繳保費(fèi)，且預(yù)期該產(chǎn)品60%以上的保單存續(xù)時間不滿五年的人身保險產(chǎn)品。除了一年期以內(nèi)的產(chǎn)品被叫停外，其他產(chǎn)品則將限額銷售，且掛鉤資本金。如自年初開始，中短存續(xù)期產(chǎn)品年度保費(fèi)收入應(yīng)控制在公司最近季度末投入資本和凈資產(chǎn)較大者的2倍以內(nèi)。也就是說，當(dāng)保險公司的資本金為100億元，此類產(chǎn)品銷售額一年最高為200億元。

　　為了防范市場波動太大，保監(jiān)會也為目前預(yù)計存續(xù)期在1-3年的產(chǎn)品銷售設(shè)置了“緩沖期”，如今年的年度保費(fèi)收入應(yīng)控制在總體限額的90%以內(nèi)，兩年內(nèi)逐年遞減為70%和50%以內(nèi)。一旦銷售規(guī)模超過限額，險企須在3個月內(nèi)通過增資等方式確保滿足要求。有統(tǒng)計顯示，去年中短存續(xù)期產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到6500億元。有分析人士指出，新規(guī)實(shí)施后，受超短期產(chǎn)品停售影響，此類產(chǎn)品規(guī)模很可能會縮減到5000億元。

　　嚴(yán)控錯配風(fēng)險

　　險企投資有望減壓

　　事實(shí)上，萬能險并非洪水猛獸，它以高透明性、保障和投資雙重屬性、實(shí)際存續(xù)期較短及靈活多變等多種優(yōu)勢成為中小險企迅速占領(lǐng)市場擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的利器。但隨著低利率環(huán)境帶來的投資壓力、信用風(fēng)險帶來的資產(chǎn)質(zhì)量損失、股市下跌帶來的股票投資虧損等多重因素疊加，給保險公司的投資帶來了壓力，尤其中短期保險產(chǎn)品占比加大，現(xiàn)金流迅速增長加劇中小公司經(jīng)營風(fēng)險。保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人就表示，在銀保渠道或互聯(lián)網(wǎng)渠道，個別中小公司投資于中長期資產(chǎn)博取高收益，而銷售的中短存續(xù)期產(chǎn)品實(shí)際存續(xù)期限只有一或兩年，存在“短錢長投”風(fēng)險隱患。

　　據(jù)了解，目前中短存續(xù)期產(chǎn)品承諾收益普遍在3.5%以上，部分萬能險預(yù)期結(jié)算利率甚至超過7%，投資收益難覆蓋成本；另一方面，此類產(chǎn)品存續(xù)期一般在1-2年，而資金投向多為債權(quán)計劃、權(quán)益等久期較長的資產(chǎn)，一旦集中退保遭遇新增保費(fèi)下滑，保險公司將面臨巨大的現(xiàn)金流壓力。

　　《通知》正在通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整，引導(dǎo)險企開發(fā)較長期限的保險產(chǎn)品，以適應(yīng)保險資金的投資特點(diǎn)。平安人壽董事長兼CEO丁當(dāng)在接受記者采訪時指出，中短存續(xù)期保險產(chǎn)品的負(fù)債成本較高，為覆蓋其高成本，投資端一定程度采取了提升風(fēng)險偏好，或者拉長資產(chǎn)久期的策略以獲取較高的投資回報。在他看來，加強(qiáng)對中短存續(xù)期產(chǎn)品的規(guī)范，可以減小對保險投資端的壓力、降低資產(chǎn)負(fù)債久期錯配風(fēng)險，有利于保險投資回歸到注重大類資產(chǎn)配置，以固收資產(chǎn)為主的長期穩(wěn)健、分散投資的策略，該策略與保險資金長期負(fù)債特點(diǎn)和各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征相一致，有利于保險行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展。

　　網(wǎng)銷欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)場

　　三年期產(chǎn)品恐上演混戰(zhàn)

　　據(jù)了解，中短存續(xù)期產(chǎn)品主要是通過銀保和互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售，其中一年期以內(nèi)的萬能險主要是網(wǎng)銷的“專利”。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，此前一年期以內(nèi)的萬能險保費(fèi)占比大約20%-30%，以去年6500億元規(guī)模的中短存續(xù)期產(chǎn)品來計算，一年期以內(nèi)的產(chǎn)品保費(fèi)達(dá)到了1300億-1900億元。

　　北京商報記者在調(diào)查中獲悉，目前多家險企正在對網(wǎng)銷產(chǎn)品進(jìn)行重新設(shè)計，以滿足監(jiān)管的要求，最直接簡單的操作將是拉長保障期限、繳費(fèi)期限和收益回報期限。一位網(wǎng)銷產(chǎn)品開發(fā)人員指出，網(wǎng)銷產(chǎn)品開發(fā)，將適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)用戶習(xí)慣，很少開發(fā)繳費(fèi)期超過五年的產(chǎn)品，下一步將以1-3年期為主。“讓人擔(dān)憂的是，一旦險企集中開發(fā)1-3年期產(chǎn)品，這將加大此類產(chǎn)品的市場競爭。”另有網(wǎng)銷人士坦言，這樣會進(jìn)一步增加險企在這一類產(chǎn)品銷售的成本，尤其銀保產(chǎn)品也多為1-5年期，網(wǎng)銷將對銀保市場形成挑戰(zhàn)，很可能會進(jìn)一步推動銀保手續(xù)費(fèi)的增加。

　　不過，一位保險專家指出，從目前網(wǎng)銷轉(zhuǎn)型來看，理論上說可能加劇1-3年期市場的競爭，但實(shí)際上，此類中短存續(xù)期產(chǎn)品的銷售也將受到限額限制，險企并不會像以往瘋狂比收益來做大蛋糕。有保險資管人士則另有解釋，目前絕大多數(shù)追求規(guī)模的意愿并不強(qiáng)烈，此次新規(guī)也并不會成為險企保費(fèi)增長放緩的決定性因素，現(xiàn)在關(guān)鍵的因素在于投資市場的走勢，從去年下半年到目前，股市不好，其他另類投資也需要慎重選擇，一旦資金放出去了，沒有很好的收益，將會直接導(dǎo)致利差損。

　　丁當(dāng)也在近日披露，目前平安正在研究投資驅(qū)動型保險產(chǎn)品的開發(fā)，一方面要加強(qiáng)資產(chǎn)獲取能力，另一方面也要加強(qiáng)投資能力建設(shè)。例如，開發(fā)固定收益類的中長期理財型產(chǎn)品，做到負(fù)債與資產(chǎn)久期匹配，并且產(chǎn)品利率根據(jù)市場利率或者銀行理財收益率水平變化而做相應(yīng)調(diào)整；開發(fā)多元化、多策略、全球化的凈值型產(chǎn)品，如在低利率環(huán)境下可以開發(fā)保本且與指數(shù)掛鉤分享其上漲空間的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

　　新規(guī)執(zhí)行不要“走了樣”

　　當(dāng)監(jiān)管層正式發(fā)布關(guān)于“中短存續(xù)期產(chǎn)品”新規(guī)時，一些渠道單一、網(wǎng)銷占比居高、以短期產(chǎn)品為主力的中小險企“炸了鍋”，感覺這把達(dá)摩克利斯之劍就懸在頭頂，不久的將來就要落地。轉(zhuǎn)型就成為了必然的選擇。

　　雖然這一新規(guī)對一些公司來說算得上是暫時的“噩耗”，但長期來看，卻利于公司和行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，產(chǎn)品銷售可以長短結(jié)合，規(guī)模增長可以與投資取向匹配，盡量避免保險業(yè)務(wù)發(fā)展“看上去很美”，隱現(xiàn)泡沫。

　　當(dāng)新規(guī)發(fā)布后，多家險企紛紛表示，要進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加注重價值取向，發(fā)行一些具有成長價值、給公司和客戶帶來長期利益的產(chǎn)品。然而，卻仍緊緊盯著那些三年期的產(chǎn)品不放。通常而言，壽險需求短則十年，長則一輩子，為何非和三年期的產(chǎn)品較勁？再則，雖然目前利率走低，客戶急著理財，但客戶理財也想獲得長期的回報，很大一部分是希望在養(yǎng)老時派上用場。產(chǎn)品開發(fā)需要創(chuàng)新，但勿太急功近利，別讓規(guī)范中短存續(xù)期產(chǎn)品的新規(guī)在執(zhí)行的時候“走了樣”。（崔啟斌 許晨暉）