昨日，全國人大常委會(huì)審議通過股票發(fā)行注冊(cè)制改革授權(quán)決定，這也意味著A股的股票發(fā)行注冊(cè)制改革獲得了重要的法律保障，法律依據(jù)正式明確。同時(shí)，決定將于明年3月1日施行，期限為兩年。而隨著注冊(cè)制時(shí)代的來臨，A股也將在制度、市場(chǎng)、投資風(fēng)格等方面出現(xiàn)諸多變化。

　　授權(quán)決定獲通過

　　十二屆全國人大常委會(huì)第十八次會(huì)議昨日在北京表決通過了關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國證券法》有關(guān)規(guī)定的決定：授權(quán)國務(wù)院對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票的公開發(fā)行，調(diào)整適用《中華人民共和國證券法》關(guān)于股票公開發(fā)行核準(zhǔn)制度的有關(guān)規(guī)定，實(shí)行注冊(cè)制度，具體實(shí)施方案由國務(wù)院做出規(guī)定，報(bào)全國人大常委會(huì)備案。決定同時(shí)指出，國務(wù)院要加強(qiáng)對(duì)股票發(fā)行注冊(cè)制改革工作的組織領(lǐng)導(dǎo)，并就決定實(shí)施情況向全國人大常委會(huì)做出中期報(bào)告。國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)要會(huì)同有關(guān)部門加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　在上海市華榮律師事務(wù)所律師許峰看來，這意味著此前沒有法律基礎(chǔ)的注冊(cè)制改革具有了法律依據(jù)。據(jù)了解，我國《證券法》規(guī)定的股票發(fā)行制度為核準(zhǔn)制。而授權(quán)通過之后，意味著注冊(cè)制將先于《證券法》修訂完成之前落地。在許峰看來，決定中的“中期報(bào)告”尤其值得投資者注意。“向人大常委會(huì)做中期報(bào)告有助于吸取、總結(jié)注冊(cè)制實(shí)施過程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為《證券法》更完善的修訂提供了條件和便利。”

　　A股將現(xiàn)諸多變化

　　證監(jiān)會(huì)在昨日表示，注冊(cè)制后監(jiān)管方式將根本轉(zhuǎn)變，同時(shí)對(duì)股票發(fā)行審核的理念和方式將會(huì)發(fā)生很大變化，審核的重點(diǎn)在于信息披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對(duì)企業(yè)發(fā)展前景和投資價(jià)值做判斷，信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性均由發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。而在北京一位保薦代理人看來，注冊(cè)制更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化運(yùn)行，但監(jiān)管實(shí)際上更嚴(yán)了。“更多地轉(zhuǎn)向了事中事后監(jiān)管，對(duì)于發(fā)行人的信息披露要求實(shí)際上更為嚴(yán)格了，所以注冊(cè)制后上市并不見得比現(xiàn)在容易。”該保代稱。

　　“中長期影響巨大，但短期影響偏小。”在英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄看來，注冊(cè)制實(shí)施之后，投融資將得到有效平衡，企業(yè)融資的便利性將會(huì)增加，長期以來A股供不應(yīng)求的格局將一去不復(fù)返，A股將從供應(yīng)的源頭產(chǎn)生改變。進(jìn)而導(dǎo)致高估股票踏上價(jià)值回歸之旅，而低估的股票則迎來機(jī)會(huì)。長此以往，A股將進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代。據(jù)了解，滬上一位基金經(jīng)理表示，正在考慮調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，降低中小創(chuàng)比例。

　　而隨著注冊(cè)制的實(shí)施，打新穩(wěn)賺不賠的收益神話也可能被打破。“IPO發(fā)行將會(huì)更加市場(chǎng)化，可能出現(xiàn)認(rèn)購不足而無法發(fā)行的情況，也可能出現(xiàn)高價(jià)發(fā)行后首日即破發(fā)的情況。”北京一位私募人士稱。

　　“注冊(cè)制成熟運(yùn)行之后，上市公司退市將常態(tài)化。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，隨著注冊(cè)制的放開，A股的退出機(jī)制也將進(jìn)一步完善。“市場(chǎng)化運(yùn)行下上市公司將出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的情況，業(yè)績差、無投資者價(jià)值的垃圾股將被投資者拋棄，最終退市。”宋清輝稱。

　　配套文件待出臺(tái)

　　“從制度層面看，人大授權(quán)后依然還有兩道必走程序，預(yù)計(jì)后續(xù)推進(jìn)會(huì)相對(duì)加速。”宋清輝如是說。上海證券曾在此前的一份研究報(bào)告中表示，注冊(cè)制的正式實(shí)施需完成三個(gè)步驟：一是全國人大常委會(huì)審議并通過該草案；二是國務(wù)院依據(jù)全國人大常委會(huì)授權(quán)，出臺(tái)文件明確滬深市場(chǎng)公開發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制的法律適用和制度安排；三是證監(jiān)會(huì)依據(jù)國務(wù)院文件制定《股票公開發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等部門規(guī)章和規(guī)范性文件，明確注冊(cè)條件、機(jī)關(guān)、程序、審核要求、信息披露、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)及事中事后監(jiān)管等內(nèi)容。