“一對一”償還模式尤需投資者強化風(fēng)險識別

趙婧

　　財政部7日發(fā)布《地方政府專項債券發(fā)行管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），要求積極擴大專項債券投資者范圍，鼓勵社會保險基金、住房公積金等機構(gòu)投資者投資專項債券。單只專項債券以單項政府性基金或?qū)ｍ検杖霝閮攤鶃碓?，專家認(rèn)為單項項目發(fā)生風(fēng)險如何處置尚需進(jìn)一步明確，這種“一對一”償還模式尤需投資者強化風(fēng)險識別。

　　地方政府專項債券是指省、自治區(qū)、直轄市政府為有一定收益的公益性項目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)以公益性項目對應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ検杖脒€本付息的政府債券。按照年初預(yù)算報告，今年將安排地方政府專項債券1000億元。同時今年1萬億置換債券中也有一部分專項債券額度。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，這兩部分專項債券均適用該《辦法》。

　　《辦法》要求，各地應(yīng)積極擴大專項債券投資者范圍，鼓勵社會保險基金、住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、保險公司等機構(gòu)投資者和個人投資者在符合法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定的前提下投資專項債券。專項債券期限為1年、2年、3年、5年、7年和10年，由各地綜合考慮項目建設(shè)、運營、回收周期和債券市場狀況等合理確定，但7年和10年期債券的合計發(fā)行規(guī)模不得超過專項債券全年發(fā)行規(guī)模的50%。

　　對此，財政部財科所研究員趙全厚表示，“以前地方政府融資很多項目以商業(yè)銀行信貸為主，也包括表外業(yè)務(wù)的影子銀行，這些都是受儲蓄制約的。融資平臺風(fēng)險大，也是因為銀行‘短平快’的特點。這次盡可能讓機構(gòu)投資者購買，鼓勵中長期資本投資政府債券，能夠保證在5至10年之內(nèi)，和較長期的項目建設(shè)進(jìn)行期限匹配。積極利用中長期資本是該《辦法》的一個亮點。”

　　不過，趙全厚指出，規(guī)定7年和10年期債券合計發(fā)行規(guī)模不超過50%，主要是因為在利率下行階段，中長期資本相對不足。加之很多項目是1至3年期的，竣工以后就有收益了，所以要短期和中長期搭配。

　　中債資信公用事業(yè)部技術(shù)負(fù)責(zé)人宋偉健認(rèn)為，“期限的不同和單一期限發(fā)行規(guī)模的比例限制，體現(xiàn)了監(jiān)管層對于大規(guī)模地方政府債券發(fā)行面臨消納問題、合理設(shè)置期限結(jié)構(gòu)防止集中到期風(fēng)險等方面的考慮。”

　　宋偉健表示，單只專項債券應(yīng)當(dāng)以單項政府性基金或?qū)ｍ検杖霝閮攤鶃碓?，而單項公益性項目發(fā)生流動性、期限不匹配或違約等風(fēng)險時如何處置，尚需進(jìn)一步明確。在這種“一對一”償還模式下，對于投資者風(fēng)險識別能力要求更高。