近日，國家發(fā)改委等五部委聯(lián)合印發(fā)了《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點》。在深入推進市場化法治化債轉股方面，《工作要點》提出，要開展債轉優(yōu)先股試點，鼓勵依法合規(guī)以優(yōu)先股方式開展市場化債轉股，探索以試點方式開展非上市非公眾股份公司債轉優(yōu)先股。

頂點財經首席宏觀分析師徐陽昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，在當前企業(yè)杠桿率高企、銀行不良貸款“雙升”、新舊動力加速轉換、金融風險上升的特定時期，采用市場化債轉股方式，達到逐步降低企業(yè)杠桿率等目標具有較強的針對性和積極意義。通過市場化債轉股改革，可起到“一箭三雕”的作用，即對銀行而言，有助于降低不良貸款率和提高撥備覆蓋率，潛在的投資收益也可能上升；對企業(yè)而言，債務轉為資本，降低了負債率，增加了企業(yè)營運資金，可輕裝前進；對整個經濟而言，減少了潛在的金融風險，增強了發(fā)展的動力。

上海財經大學量化金融研究中心主任曹嘯昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，債轉股的實施，在總資產不變的前提下，負債轉為股權，直接降低了企業(yè)的杠桿率，這個效應是顯著的。而且債轉股以后，企業(yè)的債務負擔和財務成本降低，盈利狀況改善，也有利于杠桿率未來進一步的降低。另外，在外部股權融資困難的條件下，通過債轉股降低杠桿率，相對容易實施，畢竟，債權人對于企業(yè)的狀況較為了解，且相對于企業(yè)陷入債務困境，債轉股也是債權人可以接受的一種方式。

徐陽表示，要從根本上解決目前債轉股“落地難”的難題，必須先設法系統(tǒng)性地解決以下幾個關鍵技術問題，理順債轉股背后的因果邏輯關系問題，企業(yè)實質性重組的專業(yè)服務提供者的直接參與問題，專業(yè)投資者和策略投資者參與問題，債轉股投資資金來源問題，債轉股下最終貸款損失和投資者損失處理問題。

徐陽表示，目前，優(yōu)先股僅限于公眾公司發(fā)行，而對于未上市公司而言，優(yōu)先股的增發(fā)、置換方案仍需相關法律法規(guī)進行明確。換句話說，優(yōu)先股在《公司法》等更高層級的法規(guī)上仍存在空白，目前只有主板、新三板存在優(yōu)先股的規(guī)定，但非公眾公司如何發(fā)行優(yōu)先股，并實現(xiàn)債轉股仍有待制度的演進。（記者 蘇詩鈺）