分析人士指出，昨日兩市的回落其實(shí)早已有所醞釀，此前滬指雖以“11連陽(yáng)”的超強(qiáng)走勢(shì)站穩(wěn)3400點(diǎn)關(guān)口之上，但由于“賺錢效應(yīng)”相對(duì)趨弱，資金整體分歧已日益凸顯，并不適應(yīng)“抱團(tuán)”藍(lán)籌的操作手法。一方面，主力資金全周凈流出金額加大，表明場(chǎng)內(nèi)資金的參與意愿進(jìn)一步下降；另一方面，此前回升的兩融余額也有所回落，這一信號(hào)也進(jìn)一步強(qiáng)化了兩市回調(diào)整固的可能。

兩融余額回落

雖然滬指以“11連陽(yáng)”創(chuàng)下1992年以來(lái)的連漲紀(jì)錄，而就在市場(chǎng)期待“12連陽(yáng)”之際，昨日滬指則以0.54%的跌幅終結(jié)了市場(chǎng)的這一幻想。

伴隨著此前指數(shù)波動(dòng)加大，類似昨日的回調(diào)其實(shí)早已在上醞釀。不僅場(chǎng)內(nèi)資金凈流出態(tài)勢(shì)以維持多日且呈現(xiàn)出整體上升，對(duì)行情相對(duì)敏感的兩融資金上周五也出現(xiàn)了連升多日后的首次回撤。

分析人士表示，近期兩融余額的變化主要受近期兩市單邊上揚(yáng)的影響，多少有著順勢(shì)而為的行為模式。然而上周五的逆勢(shì)而動(dòng)其實(shí)正是出于其高度的敏感性而對(duì)后市行情的判斷。這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了當(dāng)前決定場(chǎng)內(nèi)外增量資金能否持續(xù)入場(chǎng)的關(guān)鍵已不在行情能否持續(xù)上漲，而取決于行情能否再度出現(xiàn)“賺錢效應(yīng)”。

針對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)風(fēng)格，聯(lián)訊證券表示，截至上周五滬指“11連陽(yáng)”，上周“5連陽(yáng)”，似乎非?？捎^，不過(guò)從漲幅來(lái)看，上周只漲了1.1%，創(chuàng)業(yè)板卻下跌了0.87%，市場(chǎng)實(shí)際并不是很強(qiáng)，主要還是板塊輪動(dòng)保持了股指小幅上升的步伐。從外圍市場(chǎng)來(lái)看，美股和港股都屢創(chuàng)新高，恒生指數(shù)也接近歷史的高位，A股只扮演了一個(gè)跟隨的角色。隨著指數(shù)的上行，滬市成交金額反而縮小，交投并不活躍，說(shuō)明現(xiàn)階段籌碼鎖定良好，進(jìn)入2018年投資者對(duì)市場(chǎng)走好的預(yù)期比較強(qiáng)，連續(xù)上漲后追漲億元減弱，但拋壓也不明顯，從而形成縮量上漲的局面。究其根源在于機(jī)構(gòu)力量逐漸占主導(dǎo)以及證券市場(chǎng)對(duì)外的開(kāi)放，而外資逐步進(jìn)入A股市場(chǎng)后，其青睞的大消費(fèi)、金融地產(chǎn)等流動(dòng)性好的股票，并由于其買入后的持有并鎖倉(cāng)。

從近期實(shí)際交易來(lái)看，上述成交量下滑和“跌多漲少”的行情演繹風(fēng)格顯然不利于資金入場(chǎng)。從昨日申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)的漲跌來(lái)看，僅有5個(gè)行業(yè)收紅，其余23個(gè)行業(yè)均出現(xiàn)不同程度跌幅。市場(chǎng)風(fēng)格的演繹仍是藍(lán)籌“吃香”，中小創(chuàng)“被晾”。在這種“審美風(fēng)格”之下。資金分化也早已顯現(xiàn)，此前相對(duì)較為活躍的場(chǎng)內(nèi)資金早已開(kāi)始降溫，截至昨日已連續(xù)第八個(gè)交易日呈現(xiàn)資金凈流出的態(tài)勢(shì)。在上述背景下，上周五滬指雖艱難收紅，但深成指卻已出現(xiàn)微跌。兩融余額也在多日上行后首次回落，報(bào)10486.82億元較前回落21.49億元。

值得注意的是，相較于此前滬指3400點(diǎn)附近兩融余額10400億元左右的水平，目前仍在10400億元上方的兩融余額，也仍可從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明場(chǎng)外資金對(duì)后市有一定期待。一方面，相較于此前高點(diǎn)10402.06億元的兩融余額水平，當(dāng)前有所回落兩融余額顯然還是要高出不少。這一數(shù)據(jù)本身就已具有一定指標(biāo)性意義，體現(xiàn)了已被激發(fā)的市場(chǎng)參與熱情并未因近期兩市的振幅加大而被破壞。另一方面，從兩融余額結(jié)構(gòu)來(lái)看，就在兩市融資余額自上周四10455.77億元回落至10435.60億元之際，兩市融券余額卻也自52.54億元回落至了51.22億元水平，說(shuō)明了即便是空方對(duì)行情的回落也是始料未及，證明當(dāng)前行情或仍在膠著狀態(tài)方向而并未完全底定。

融資稍顯滯后 多方依然主動(dòng)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周五，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，共有7個(gè)行業(yè)板塊獲得了融資凈買入，反映出了場(chǎng)外杠桿資金仍具有一定的參與意愿。其中，食品飲料、有色金屬、汽車這三個(gè)行業(yè)板塊的融資凈買入金額居前，分別獲得凈買入3.71億元、1.87億元、0.93億元。對(duì)比昨日板塊間主力資金的流向數(shù)據(jù)，主力資金流出前三的行業(yè)分別為有色金屬、電子、計(jì)算機(jī)。而汽車也在昨日主力資金凈流出榜前列。一方面這一情況固然與當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)外資金在對(duì)后市行情及熱點(diǎn)判斷方面的分歧有關(guān)；另一方面，板塊輪動(dòng)的加快也從側(cè)面反映出當(dāng)前分化的行情中場(chǎng)內(nèi)外資金的謹(jǐn)慎情緒已有所上升。

從昨日的實(shí)際交易來(lái)看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，上周五融資凈買入居前的食品飲料、有色金屬、汽車這三個(gè)行業(yè)板塊的漲幅分別為-0.26%、-3.54%和-2.29%。相較之下，上周五獲得主力資金凈買入的家用電器、銀行、食品飲料這三個(gè)板塊中家用電器和銀行均為昨日不多的幾個(gè)上漲板塊。由此可見(jiàn)，相對(duì)于主力資金，兩融資金當(dāng)前對(duì)熱點(diǎn)把握出現(xiàn)了一定的滯后。

作為場(chǎng)內(nèi)加杠桿行為，兩融很大程度上反映了市場(chǎng)情緒和參與主體對(duì)大盤走勢(shì)的預(yù)期。而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，兩融規(guī)模同上證綜指走勢(shì)的擬合度相對(duì)較高。整體來(lái)看，歷史數(shù)據(jù)顯示的兩融指標(biāo)雖不是市場(chǎng)走勢(shì)的前瞻指標(biāo)，但兩融指標(biāo)的提升卻仍是股市增量資金的重要證據(jù)。此外，從近期兩融余額的上行以及融資和融券余額同步回落情況看，空方勢(shì)力當(dāng)前其實(shí)并不堅(jiān)決，而多方卻依舊實(shí)力強(qiáng)大。綜合來(lái)看，后市多方或仍將是主導(dǎo)行情的關(guān)鍵一方。記者 黎旅嘉