今年以來，受到債市調(diào)整影響，前三季度債基平均收益低于同期貨幣基金收益，不過9月份債基收益逐漸回升。據(jù)多家基金公司判斷，近期利率下行的方向是確定的，四季度或?qū)⒂瓉黹L久期利率債的最佳配置機會。

9月債基業(yè)績回升

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度，可比的債券型基金平均收益率為2.03%，而同期貨幣基金的平均收益率為2.81%。財匯金融大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計顯示，前三季度，可比的債券型基金平均收益率為2.03%，第三季度，可比債券型基金的平均收益率則為1.03%；而在最近一個月，可比的債券型基金平均收益率達0.3%。

據(jù)海通證券統(tǒng)計，9月債券型基金整體上漲0.31%，其中，指數(shù)債券型基金上漲0.25%，主動債券開放型基金上漲0.31%，表現(xiàn)優(yōu)于指數(shù)。品種方面，權(quán)益資產(chǎn)配置比例相對較高的偏債債券型基金上漲0.38%，可轉(zhuǎn)債債券型基金下跌2.32%，準(zhǔn)債債券型基金上漲0.30%，而債性更純粹的純債債券型基金上漲0.41%。理財債基方面，短期和中期理財債券型基金均上漲0.32%。個基方面，一些持股表現(xiàn)突出的偏債債基業(yè)績較優(yōu)。此外，受益于債市回暖，主要配置長久期利率品種的產(chǎn)品亦有不錯表現(xiàn)。

分析人士認(rèn)為，債基收益平平主要受制于今年以來債市的調(diào)整，本輪債券市場的調(diào)整是從2016年10月份開始，隨著央行公開市場操作的期限不斷拉長，資金價格中樞抬升，中性的貨幣政策在12月的中央經(jīng)濟工作會議和央行的貨幣政策執(zhí)行報告中得以進一步確認(rèn)。6月中旬以來，隨著資金緊張的逐步緩解，利率債市場出現(xiàn)了一定的修復(fù)，后長端收益率走出小區(qū)間震蕩的走勢。進入9月后，陸續(xù)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，以及季度末資金緊張程度不及預(yù)期，長端利率收益率出現(xiàn)了一定程度的下行。

利率債易下難上

據(jù)招商基金指出，今年6月之后，隨著金融去杠桿逐步推進取得階段性成果，貨幣政策邊際上轉(zhuǎn)向溫和，利率債向上的空間已經(jīng)不大。展望四季度，招商基金認(rèn)為，對債市偏良性的影響因素逐漸增加，一是銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，流動性壓力有所緩釋，四季度流動性將由于市場自發(fā)調(diào)整而出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。另外，今年以來人民幣震蕩走強，相當(dāng)程度上降低了人民幣貶值和資金外流的恐慌情緒，外匯占款對資金面的邊際影響已經(jīng)很弱，對銀行間資金面起到了穩(wěn)定的作用。二是從基本面來看，四季度經(jīng)濟名義和實際增長大概率會出現(xiàn)一定回落，基本面增長的中樞逐步下移。另外，今年四季度的PPI同比由于去年同期的高基數(shù)會面臨很大的下行壓力，在這種格局之下，名義GDP增速階段性高點已過去。基于需求端和融資需求弱化的判斷，招商基金對債券市場中期看法不悲觀。

博時基金表示，實體部門杠桿增速仍在10%-15%之間，而今年金融部門杠桿下降很快，對應(yīng)著M2增速的下滑，金融去杠桿的進程仍會延續(xù)，但去杠桿的力度最強的時期或已經(jīng)過去。目前債市對經(jīng)濟下行的觀點較為一致，但擔(dān)憂的是未來金融監(jiān)管再度從嚴(yán)，如果未來監(jiān)管強度不再增加，市場焦點在未來一到兩個季度會重新回到經(jīng)濟基本面，利率下行的方向是相對確定的。而從十月的資金面來看，仍可能有繳稅因素影響，目前公布的經(jīng)濟相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟仍然相對較為平穩(wěn)，因此市場對于四季度經(jīng)濟下滑的預(yù)期可能會有所減弱，這對于10月整體的利率走勢會形成一定的制約?？傮w來看，十月債市大概率平穩(wěn)，以票息為主的策略仍然是占優(yōu)策略。

平安大華基金建議逐步配置長久期利率債，優(yōu)選中短久期信用債，轉(zhuǎn)債則注重條款博弈。利率債券方面，在基本面支撐下，利率易下難上，四季度將迎來長久期利率債的最佳配置機會。信用債券方面，信用債期限利差壓縮，短端信用債性價比較高；中高等級信用債作為當(dāng)前配置的核心，精選行業(yè)仍有望獲得超額收益；可轉(zhuǎn)債/可交換債方面，四季度也難有趨勢性行情，結(jié)構(gòu)性行情為主，關(guān)注點更多在于打新和條款博弈。記者 姜沁詩