近期全球金融市場動蕩加劇，新興市場股匯債遭到不同程度的沖擊。目前新興經(jīng)濟體債券市場中的問題債券數(shù)量創(chuàng)下新高，達到全球金融危機以來的高點，釋放出危險信號。

    國際金融協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年12月新興市場股市和債市共計流出資金31億美元，連續(xù)第六個月出現(xiàn)資金凈流出，全年資金流入情況也是金融危機以來最差。中國和其他新興經(jīng)濟體的資本流動情況比此前預想的要差，去年的凈流出達到7590億美元。

    此前，新興市場中股市出現(xiàn)資金流出，但債市仍有資金流入，隨著投資者在資本外流潮中繼續(xù)撤出資金，新興市場的債券收益率正在上升，債券市場風險開始加大，新興市場資金需求者發(fā)現(xiàn)再融資變得更為艱難。英國《金融時報》援引摩根大通指數(shù)顯示，新興市場國家政府平均借款成本已經(jīng)從去年同期的5.3%提高至6.7%。新興市場的借貸成本刷新五年來歷史高位。

    工銀標準銀行全球新興市場戰(zhàn)略部編纂的數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，新興市場國家的政府和企業(yè)發(fā)行的外匯問題債券和準問題債券達到2210億美元，比2008年12月的2130億美元還要高。不過，問題債券和準問題債券的比重略低于2008年的水平，顯示新興經(jīng)濟體債券市場壓力雖然正在加大，但尚未達到2008年水平。另一個令人欣慰的是，自金融危機以來，新興市場借貸者發(fā)行的債券數(shù)量中，問題債券和準問題債券的絕對數(shù)量出現(xiàn)上漲，但是比重有所下降，目前為19%，大大低于2008年12月的68%。

    有分析人士預計，美國高收益?zhèn)袌龅脑庥龌蛟S很快將在新興市場上演。美國高收益問題債券在2008至2009年的數(shù)量曾高居不下，從去年開始，這些債券的發(fā)行數(shù)量又開始抬頭。也有分析認為，美國高收益問題債券的發(fā)行數(shù)量近幾個月急劇上升，這和新興市場有所不同。

    盡管如此，評級機構(gòu)對新興經(jīng)濟體債券評級的調(diào)降，暗示著今年新興經(jīng)濟體問題債券的數(shù)量仍有上升趨勢。最近，國際評級機構(gòu)剛剛將巴西石油公司和俄羅斯天然氣工業(yè)股份有限公司的評級進行了下調(diào)。

    工銀標準銀行新興市場戰(zhàn)略部的Spegel表示，由于投資者在以很低的價格出售這些問題債券和準問題債券，債券收益率大幅上揚。他認為，新興經(jīng)濟體債券市場問題爆發(fā)并不遙遠。

    交易中和美國國庫券收益率相比高700至999個基點的債券，通常被稱為問題債券?，F(xiàn)在由于市場條件變壞，這些準問題債券在交易中的收益率比國庫券高1000個基點（10個百分點）。有報道稱，新興市場債券和美債收益率的風險溢價已經(jīng)打破了“削減恐慌”和“債務(wù)危機”時期的水平。摩根大通追蹤數(shù)據(jù)顯示，投資者愿意持有新興市場債務(wù)與持有美債的溢價持續(xù)擴大。“削減恐慌”是指2013年美聯(lián)儲前主席伯南克暗示美國結(jié)束量化寬松可能早于預期，導致美國貸款利率大幅飆升，資本瘋狂出逃新興市場。

    與此同時，債券市場上交易量下降也暗示新興經(jīng)濟體債券市場的流動性變差，在這種情況下，一旦出現(xiàn)市場拋售就能迅速升級為市場混亂。據(jù)統(tǒng)計，2008年債券市場的周轉(zhuǎn)率是1.5，而2015年下半年則下跌至約0.5。同期，主權(quán)債券和企業(yè)債券的余額卻上升了兩倍左右。流動性減弱部分是由于監(jiān)管規(guī)則的改變，使得作為做市商的銀行和經(jīng)紀商們所持有的債券數(shù)量減少。而在目前的市場條件下，做市商們更不可能在市場上承接投資者們的真實的砸盤。

    分析人士預計，目前能夠鼓勵投資者繼續(xù)持有已經(jīng)令人緊張的政府和企業(yè)債券，而不進行拋售從而引起市場恐慌的，是到期應(yīng)該支付的利息。預計今年債券付息將達到326億美元。不過，靠利息來支撐債券市場只是一種脆弱的防御，低現(xiàn)金緩沖意味著基金在投資者贖回的時候必須出售份額。根據(jù)資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR統(tǒng)計，新興市場債券基金的現(xiàn)金持有，目前只相當于其管理資產(chǎn)的3%，連金融危機前夕的一半都不到。

    對于新興經(jīng)濟體債券市場后市，彭博援引相關(guān)人士的話稱：“今年開年，投資者已經(jīng)虧損了一大筆，在對全球經(jīng)濟前景持續(xù)悲觀的情況下，相信之后投資者對風險是能避則避。”(記者 周武英 綜合)