5月第一周央行在公開市場實現(xiàn)凈投放資金260億元，但要對沖當(dāng)月萬億資金以及高企的外匯占款僅靠公開市場是難以完成的。業(yè)界專家普遍認(rèn)為，就目前來看，通脹壓力不減，加息預(yù)期難除，且上調(diào)存款準(zhǔn)備金率仍是對沖外匯占款的最優(yōu)選擇。提準(zhǔn)和加息的可能性在5月和6月都存在，唯一不確定的就是時點，這需要央行進行綜合權(quán)衡后方能確定。

　　昨日，央行在公開市場以99.28元的價格完成發(fā)行60億元3月期央票，參考收益率連續(xù)第4次維持于2.9168%。當(dāng)天未進行91天期正回購操作，該操作已連續(xù)三周暫停。

　　本周公開市場到期資金為1170億元，較上周的2960億元縮減逾半。本周二，央行發(fā)行了520億元1年期央票，同時啟動330億元28天期正回購操作，據(jù)此推算，本周公開市場為凈投放資金260億元。上周凈投放資金達2820億元。

　　3個月期央票創(chuàng)下逾兩個月來新低的發(fā)行量，被市場認(rèn)為是存款準(zhǔn)備金率上調(diào)時點提前的信號。

　　據(jù)統(tǒng)計，5月到期央票在5000億以上，加上4月份需要對沖的，數(shù)量在1萬億以上，4月份的外匯占款可能在4000億以上。

　　從本輪緊縮周期來看，10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的繳款時間有9次為當(dāng)月下旬，僅有去年5月份為10日繳款；加息則是去年兩次均為當(dāng)月下旬，而今年的兩次則調(diào)整為當(dāng)月上旬。從今年已經(jīng)過去的4個月看，存款準(zhǔn)備金率每月上調(diào)一次，加息則是2月和4月隔月上調(diào)。

　　對于利率的使用，央行行長周小川在今年3月表示，應(yīng)對通脹“利率政策肯定會是一個需要運用的重要工具”。但到了4月份，周小川則強調(diào)，“利率政策用得太猛的話也可能招致熱錢、資本流入比較大”。

　　而央行的最新表態(tài)則是，根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)運用利率等價格調(diào)控手段，調(diào)節(jié)資金需求和投資儲蓄行為，管理通脹預(yù)期。

　　至于存款準(zhǔn)備金率，央行則再次強調(diào)這是針對由外匯流入等導(dǎo)致的偏多流動性，其運用力度和調(diào)整空間取決于多個可變的條件，因此并不存在絕對上限。

　　“5月份如此巨量的流動性，僅靠發(fā)行央票對沖是不現(xiàn)實的，再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已提上議事日程。”一家國有商業(yè)銀行的交易員稱，若本月再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，則正好沖抵上月的外匯占款。

　　據(jù)多家機構(gòu)預(yù)測，4月份CPI指數(shù)同比增幅仍在5%以上，有的甚至預(yù)測為5.5%。盡管食品價格環(huán)比小幅下跌，但非食品類價格環(huán)比上漲高于前期，這表明PPI向CPI傳導(dǎo)作用正在彰顯，未來一段時間通貨膨脹上行壓力較大。上述交易員稱，從這個角度講，利率這個應(yīng)對通脹最有效的工具也有可能隨時再次降臨。

　　更多的分析人士認(rèn)為，在4月份宏觀數(shù)據(jù)明朗之前，消息面可能會一直平靜。下周三（5月11日）國家統(tǒng)計局將公布4月份CPI等宏觀數(shù)據(jù)，當(dāng)月金融運行數(shù)據(jù)也將公布。