證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬20日就IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易相關(guān)政策回答記者提問(wèn)時(shí)表示，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購(gòu)重組，推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升，證監(jiān)會(huì)將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月。

專(zhuān)家認(rèn)為，此次修訂為并購(gòu)重組市場(chǎng)提供了更多的大體量重組標(biāo)的，疊加前期一系列并購(gòu)重組政策的持續(xù)松綁，“放管服”市場(chǎng)化改革持續(xù)落地，將助力并購(gòu)重組市場(chǎng)回暖。

IPO堰塞湖問(wèn)題基本解決

券商分析人士表示，市場(chǎng)廣泛認(rèn)為規(guī)定IPO被否后三年內(nèi)不得重組的主要目的是抑制借殼上市，減少對(duì)殼股的非理性炒作及監(jiān)管套利行為。但從該規(guī)定實(shí)施前后的相關(guān)事件，以及彼時(shí)IPO審核標(biāo)準(zhǔn)及主要任務(wù)，可以明顯看出該措施屬于IPO發(fā)審委從嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)的延伸，通過(guò)該政策迫使部分帶病申報(bào)企業(yè)撤回材料，縮小IPO堰塞湖規(guī)模，對(duì)于殼股的炒作確實(shí)起到一定作用，但重點(diǎn)不在于此。

“年初出的窗口指導(dǎo)主要是為了解決IPO堰塞湖問(wèn)題，以此嚴(yán)厲舉措來(lái)勸退部分實(shí)力和意志不太堅(jiān)定的IPO排隊(duì)企業(yè)。”南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南認(rèn)為，當(dāng)前IPO排隊(duì)企業(yè)已穩(wěn)定在300家以下，基本解決了IPO堰塞湖問(wèn)題，當(dāng)初的政策目的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

料提供更多大體量重組標(biāo)的

新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金鉅認(rèn)為，近三年156家企業(yè)IPO被否，為并購(gòu)重組提供大量?jī)?yōu)質(zhì)大額標(biāo)的。

新時(shí)代證券中小盤(pán)團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年以來(lái)有156家公司在IPO審核過(guò)會(huì)時(shí)被否，其中自2017年9月30日第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)上任之后整體IPO的否決率開(kāi)始大幅提升。2017年10月至今一年左右的時(shí)間內(nèi)IPO被否的案例數(shù)高達(dá)88家，占2016年以來(lái)的56.4%。2016年以來(lái)IPO被否的156家企業(yè)預(yù)計(jì)募資金額合計(jì)高達(dá)668.8億元，按照預(yù)計(jì)募資金額對(duì)應(yīng)的估值（大部分為前一會(huì)計(jì)年度的23倍）測(cè)算，156家企業(yè)合計(jì)對(duì)應(yīng)的估值達(dá)2928億元。而IPO被否的企業(yè)絕大部分是在2017-2018年之間。

“按照此前證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，這156家公司均不能籌劃重組上市，而在修訂之后，這156家公司中有137家公司已可以開(kāi)始籌劃重組上市，涉及的對(duì)價(jià)超過(guò)2638億元。”孫金鉅表示，IPO被否到可重組上市的時(shí)間間隔大幅縮短，為并購(gòu)重組市場(chǎng)提供了大量的優(yōu)質(zhì)大額標(biāo)的。

孫金鉅分析，2015年借殼上市有33例，而到2016年的案例就降低到19例，2017年僅3例，2018年截至目前僅2例。從2013年超過(guò)20億元的大額并購(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，大額并購(gòu)數(shù)量占比并不高，為27.3%，但并購(gòu)金額占比卻高達(dá)78.5%。政策全面收嚴(yán)后，小額并購(gòu)傾向于現(xiàn)金方式。2016年以來(lái)大額并購(gòu)數(shù)量和金額占比均有所提升，數(shù)量占比達(dá)31.8%，金額占比達(dá)82.6%。IPO被否公司6個(gè)月之后即可籌劃重組上市，為借殼和大額并購(gòu)提供了大量?jī)?yōu)質(zhì)的并購(gòu)標(biāo)的。

孫金鉅表示，疊加證監(jiān)會(huì)2018年10月12日發(fā)布的《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)題與解答（2018年修訂）》對(duì)控制權(quán)變更認(rèn)定的放寬，有助于不構(gòu)成借殼的大額并購(gòu)的推進(jìn)，將助力并購(gòu)市場(chǎng)快速回暖。（記者 徐昭）