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　　今年以來，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)健的基金產(chǎn)品因此備受青睞。在貨幣基金收益率持續(xù)下降、保本基金發(fā)行受限的情況下，定期開放式債基扛起固收產(chǎn)品發(fā)行的大旗，無論從數(shù)量還是規(guī)模上來看，均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　分析人士指出，在低利率疊加資產(chǎn)荒的市場(chǎng)背景下，有一定流動(dòng)性又具有杠桿、久期優(yōu)勢(shì)的定開債基，尤其受到機(jī)構(gòu)投資者追捧，而市場(chǎng)上也頻頻出現(xiàn)此類超大規(guī)模的定制化基金產(chǎn)品。“從管理角度來看，定開債基的運(yùn)作相對(duì)容易，可以配置久期較長(zhǎng)的債券，降低基金管理人對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，而配置一些久期較長(zhǎng)的品種，也令這類債基的收益率相對(duì)好做。”一位定開債基基金經(jīng)理坦言。

　　受益于杠桿新規(guī)

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上共有344只以定期開放為契約的債券型基金（A、B、C類分開計(jì)算），其中有119只為今年11月14日之前成立的新基金。對(duì)比歷史數(shù)據(jù)來看，2012至2015年的4年間，成立的相關(guān)基金數(shù)量分別僅為30只、103只、53只和39只。在已成立和正在發(fā)行的基金中，債券型基金的占比都近四成，其中定期開放型債基更是牢牢占據(jù)債基發(fā)行的半壁江山。

　　自2012年出現(xiàn)首只產(chǎn)品以來，定開債基發(fā)展迅速，在2013年進(jìn)入發(fā)行高峰期，2014、2015年熱度下降，今年以來又再度受到追捧。

　　“定開債基之所以受到關(guān)注，主要是因?yàn)槠淇傮w風(fēng)險(xiǎn)小于同類債基。”有基金經(jīng)理告訴記者，從年化波動(dòng)率、最大回撤這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來看，總體來說定開債基與同類平均相比表現(xiàn)出年化波動(dòng)率小、回撤小的特點(diǎn)。“年化波動(dòng)率方面，僅有純債定開債基今年以來年化波動(dòng)率高于同類平均，但從風(fēng)險(xiǎn)收益比來說，定開債基并沒有落后”。

　　“今年以來，定期開放類基金呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，究其原因，一是隨著債券市場(chǎng)收益率震蕩下行，債券市場(chǎng)牛市繼續(xù)，定開基金高杠桿特征能為其在牛市中帶來較好收益；另一方面，在今年股市劇烈震蕩之后，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)需求旺盛，定開債基包括9個(gè)月、1年、18月、2年、3年等期限，一定程度上彌合銀行短期理財(cái)?shù)钠谙?，也因此受到市?chǎng)的認(rèn)可。”深圳一家公募基金定開債基基金經(jīng)理告訴記者。

　　一般而言，定開債基采用“封閉管理+定期開放”的運(yùn)作模式。一方面，封閉管理可以保證基金規(guī)模的穩(wěn)定性，避免大額申購攤薄收益，另一方面可有效地降低頻繁申贖帶來的流動(dòng)性壓力，有利于基金經(jīng)理管理，采用更高的杠桿或較長(zhǎng)的久期，提高資金利用率。

　　此外，定開債基還受益于杠桿新規(guī)。根據(jù)8月起實(shí)施的《基金運(yùn)作管理辦法》，開放式基金杠桿率（基金總資產(chǎn)與基金凈資產(chǎn)之比）不得超過140%，封閉運(yùn)作基金的杠桿率不得超過200%。對(duì)封閉運(yùn)作的基金來說，擁有比開放式基金更大的杠桿操作空間，無疑是個(gè)利好。作為純粹開放式和封閉式基金的創(chuàng)新品種，定期開放型債券基金也成為公募基金競(jìng)相布局的品種。在多方優(yōu)勢(shì)下，使得定開債基備受投資者青睞。

　　委外資金推波助瀾

　　截至2016年10月，目前市場(chǎng)上共有定期開放債券型基金165只，總規(guī)模約2263億元。從基金產(chǎn)品的封閉期長(zhǎng)短來看，目前市場(chǎng)上定開債基的封閉運(yùn)作期從3個(gè)月到5年不等，滿足了不同投資者需求。

　　華夏恒利定開基金經(jīng)理柳萬軍表示：“散戶主要投向一年定開和18個(gè)月定開，個(gè)人投資者持有比例在60%左右；而機(jī)構(gòu)投資可能出于資金用途與預(yù)期收益不同的考慮，在短封閉期和長(zhǎng)封閉期類型中占比較高，6月定開中機(jī)構(gòu)投資者占比約90%，24月定開中占比約80%。”

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者查詢證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布的基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度，發(fā)現(xiàn)截至10月28日，基金公司下半年以來共上報(bào)了92只定期開放債券型基金。其中，博時(shí)、工銀瑞信、農(nóng)銀匯理等基金公司上報(bào)的產(chǎn)品數(shù)量居前。據(jù)了解，大中型基金公司發(fā)行的定開債基，主要是滿足銀行委外資金需求的定制型基金。

　　“委外資金大舉進(jìn)入公募基金，機(jī)構(gòu)投資者大多傾向更為穩(wěn)健的固定收益產(chǎn)品。而定開債基大多為1年、半年定期開放，一定程度上為了匹配銀行短期理財(cái)?shù)钠谙蕖?rdquo;柳萬軍表示，定開債基火熱的另一個(gè)重要原因是委外資金的推波助瀾。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然定開債基具備諸多優(yōu)點(diǎn)，但由于屬于定期開放品種，封閉期通常為3個(gè)月至3年不等，只有在特定時(shí)間段才可以自由申贖，且可能會(huì)出現(xiàn)比例確認(rèn)的情況，投資者需要關(guān)注開放申購和贖回時(shí)間。同時(shí)，考慮到建倉期，建議投資者選擇封閉運(yùn)作期偏長(zhǎng)的基金。

　　注意規(guī)避短周期風(fēng)險(xiǎn)

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在許多定開債基的封閉期越來越短，其中有著許多無奈。

　　深圳一家公募基金研究員告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“從建倉和操作的角度來看，3年是一個(gè)比較合理的時(shí)間段。但是投資者對(duì)于短期投資的需求很大，各家基金公司不得不推出短期的定開債基。”

　　這位研究員表示，這給基金經(jīng)理帶來了巨大的挑戰(zhàn)。“6個(gè)月以內(nèi)的定開債基非常不易操作，整體表現(xiàn)受到短期政策和市場(chǎng)的影響極大。現(xiàn)在來看，18個(gè)月的封閉期幾乎已經(jīng)是極限了?；?8個(gè)月封閉期可覆蓋完整會(huì)計(jì)年度，相較于市場(chǎng)上的一年期封閉產(chǎn)品有更優(yōu)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而相比封閉期兩年及以上的產(chǎn)品，其靈活性更加出色。這樣一般來說可以跨越一個(gè)貨幣周期，不至于完全被一波行情或是政策因素拖垮”。

　　此外，該研究員還指出，幾年前曾經(jīng)有基金公司推出過7天債券基金，當(dāng)時(shí)也極具人氣。“但是7天對(duì)于建倉保證收益來說運(yùn)氣成分太大，因此沒多久，這一類產(chǎn)品就逐漸退出了公眾視野”。

　　紅塔紅土長(zhǎng)益定期開放債基基金經(jīng)理羅薇介紹，封閉運(yùn)作期的時(shí)間長(zhǎng)短對(duì)投資端和客戶端都有不同的影響。時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)投資端來說，基金規(guī)模更加穩(wěn)定，投資操作也能夠更加靈活；但對(duì)客戶端而言，這就意味著鎖定資金的時(shí)間會(huì)相對(duì)長(zhǎng)一些，從市場(chǎng)營(yíng)銷上來說會(huì)有一定影響。