理財(cái)資金保本保息日子將逝去 投資者將“自負(fù)盈虧”

　　[摘要]銀監(jiān)會(huì)力求打破“隱形擔(dān)保”與“剛性兌付”，引導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)行開(kāi)放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品與無(wú)期限錯(cuò)配的項(xiàng)目融資類理財(cái)產(chǎn)品。

　　剛性兌付再次迎來(lái)大考。日前，銀監(jiān)會(huì)加急下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，力求打破“隱形擔(dān)保”與“剛性兌付”，引導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)行開(kāi)放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品與無(wú)期限錯(cuò)配的項(xiàng)目融資類理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)鼓勵(lì)理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)展直接投資。

　　分析人士指出，新政對(duì)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)化，將倒逼投資者去審視其安全性，一旦銀行理財(cái)產(chǎn)品失去收益保障，短期內(nèi)會(huì)對(duì)投資者心理形成較大影響，或會(huì)加劇銀行理財(cái)搬家現(xiàn)象。

　　監(jiān)管核心：破除“剛性兌付”

　　“著重通過(guò)促進(jìn)銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型來(lái)有序打破剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)”，正是此次新監(jiān)管辦法提出的核心“藥方”。

　　近年來(lái)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。據(jù)央行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2014》，截至2013年末，銀行存續(xù)理財(cái)資金余額9.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)41.8%。同時(shí)權(quán)威統(tǒng)計(jì)顯示，截至2014年6月末，全國(guó)已有498家銀行發(fā)行并登記了理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)產(chǎn)品51560只，總規(guī)模12.65萬(wàn)億元。

　　值得注意的是，盡管銀行理財(cái)產(chǎn)品包括結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品、開(kāi)放式和封閉式凈值型產(chǎn)品、預(yù)期收益率型產(chǎn)品、項(xiàng)目融資類產(chǎn)品、股權(quán)投資類產(chǎn)品、另類投資產(chǎn)品以及其他創(chuàng)新產(chǎn)品等多種類型，但其中趨向“剛性兌付”的預(yù)期收益率型產(chǎn)品占比就達(dá)90%以上，結(jié)構(gòu)并非常不平衡。例如今年上半年兌付的產(chǎn)品中，預(yù)期收益率型產(chǎn)品有66098只，市場(chǎng)預(yù)期收益兌付實(shí)現(xiàn)率為96.91%，“剛性兌付”顯已成行業(yè)慣例。

　　事實(shí)上，剛性兌付一直是銀行理財(cái)改革面臨的最大障礙，其龐大的規(guī)模和潛在風(fēng)險(xiǎn)也被監(jiān)管層所擔(dān)憂。此次銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法中，力求從根本上解決理財(cái)業(yè)務(wù)中銀行的“隱性擔(dān)保”和“剛性兌付”問(wèn)題，也成為其最受關(guān)注的內(nèi)容。

　　具體看來(lái)，為降低預(yù)期收益率型產(chǎn)品的比例，此次意見(jiàn)稿提高了監(jiān)管要求，明確商業(yè)銀行發(fā)行預(yù)期收益率產(chǎn)品，必須將預(yù)期收益率型產(chǎn)品管理費(fèi)收入的50%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金（其他產(chǎn)品為10%），同時(shí)投資的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)應(yīng)按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的要求還需回表核算。

　　與此同時(shí)，為引導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)行組合管理類的開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品，和產(chǎn)品與資產(chǎn)不存在期限錯(cuò)配的項(xiàng)目融資類產(chǎn)品，使得產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益真正過(guò)手于投資人。意見(jiàn)稿還要求而凈值型開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品和項(xiàng)目融資類產(chǎn)品的“非標(biāo)”資產(chǎn)都無(wú)須回表，且凈值型產(chǎn)品允許商業(yè)銀行提供業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，如果超過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，銀行可分享投資超額收益，但原則上不超過(guò)20%。

　　在銀行內(nèi)部人士看來(lái)，這些規(guī)定或?qū)⒂行б龑?dǎo)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的轉(zhuǎn)型。“今后商業(yè)銀行再發(fā)行預(yù)期收益率型產(chǎn)品，發(fā)行成本會(huì)有所上升，此消彼長(zhǎng)下，其將更愿意發(fā)展其他類型的理財(cái)產(chǎn)品。”一位股份制銀行理財(cái)部人士表示。

　　傳遞信號(hào)：投資者將“自負(fù)盈虧”

　　從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，盡管早在7月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)35號(hào)文時(shí)，就已明確提出銀行不得宣傳剛性兌付等要求，但對(duì)成都多家銀行進(jìn)行走訪時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)，在銀行理財(cái)產(chǎn)品中，“剛性兌現(xiàn)”仍然屢見(jiàn)不鮮，“保本保息”依舊是理財(cái)經(jīng)理最為主要的宣傳手段。

　　“我之所以選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品，就是因?yàn)槭找嫦鄬?duì)有保障，風(fēng)險(xiǎn)比較低。如果未來(lái)收益不確定，我可能就會(huì)選擇其他的理財(cái)方式了。”在某國(guó)有銀行支行內(nèi)，前來(lái)咨詢理財(cái)產(chǎn)品的成都市民胡女士的觀點(diǎn)頗具代表性。

　　長(zhǎng)久以來(lái)，預(yù)期收益率型產(chǎn)品始終占據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的主流，而由于“即使理財(cái)產(chǎn)品的收益率達(dá)不到預(yù)期，銀行也會(huì)按預(yù)期收益率兌付理財(cái)產(chǎn)品本金和收益”的剛性兌付，大量投資者涌向了銀行理財(cái)產(chǎn)品。然而，這也造成了，投資者“理所當(dāng)然”的認(rèn)為預(yù)期收益率即為實(shí)際收益，銀行具有“隱性擔(dān)保”職責(zé)，應(yīng)該“剛性兌付”。

　　然而，存款保險(xiǎn)制度、理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法等的陸續(xù)出臺(tái)，都在向投資者傳遞一個(gè)信號(hào)，即銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的隱形保障即將打破，未來(lái)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品必然將會(huì)“自負(fù)盈虧”。

　　市場(chǎng)分析人士指出，銀行理財(cái)監(jiān)管新政會(huì)對(duì)投資者心理形成較大影響，一旦銀行理財(cái)產(chǎn)品失去銀行背書(shū)，將重構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、收益率、期限、安全性等各方面。“如果牛市能夠持續(xù)，短期內(nèi)，更多的資金可能會(huì)涌向股市，加劇銀行資金搬家現(xiàn)象。”

　　另一方面，中金公司分析認(rèn)為，新政還將有利于保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售。其指出，如果辦法能夠貫徹落實(shí)打破理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付預(yù)期，那能夠提供保本收益的金融產(chǎn)品只剩下存款和保單。分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)提供給保單持有人的收益率目前在4%左右，預(yù)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品收益率2015年會(huì)進(jìn)一步下降到4-4.5%的水平，因此壽險(xiǎn)保單的吸引力將會(huì)增加?！　?金融投資報(bào))