一年一度的春運開始了，而“傳統(tǒng)金融機構(gòu)的跨年行為要持續(xù)到26日，就像每年的春運一樣。”一位券商資管固收業(yè)務(wù)負責(zé)人日前表示，當前的流動性緊張，加之臨近年末，一些資金到期壓力、券商代持債券事件的沖擊加劇了緊張。雖然每年1月份會有緩解，但是預(yù)計明年還是偏緊的格局，或許將延續(xù)到春節(jié)。不過，好的消息是，“春運”期間，一些理財產(chǎn)品收益率已經(jīng)上升，值得投資者關(guān)注。

　　資金年底加速回流 銀行

　　12月21日 國海證券 一紙公告令債券市場暴力反彈，業(yè)內(nèi)人士表示，這表明債市的情緒得到了緩解，不過最終事情的解決還是要讓金融機構(gòu)之間的信任得以存續(xù)。

　　“資產(chǎn)荒”怎么變成“錢荒”了？首先是臨近年末，前期大量發(fā)行的同業(yè)理財帶來大規(guī)模的到期壓力，加上半年末與年末“沖時點”的規(guī)模要求，銀行面臨較大的新發(fā)、續(xù)發(fā)壓力。“不過一些機構(gòu)在前期發(fā)行時會避開在跨年的時點續(xù)發(fā)，選擇在12月下旬之前完成同業(yè)理財?shù)馁Y金續(xù)接，這造成需求擁堵，加劇資金緊張；預(yù)計還需要時間才能有所緩解。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

　　當前銀行間協(xié)議存款 利率上行充分反應(yīng)了資金回流的需求。這一現(xiàn)象進入12月份就開始體現(xiàn)出來。協(xié)議存款 利率在12月之前僅有很小的波動。統(tǒng)計顯示，各期限的同業(yè)存單發(fā)行利率今年以來多數(shù)在3%附近小幅波動，只有在12月快速走高——特別是12月9日以后，所有期限的同業(yè)存單最高發(fā)行利率全體突破4%，并連漲一周。具體看來，1個月期存單發(fā)行利率為4.4887%，距8日上漲53.34個基點；3個月期發(fā)行利率為4.4358%，上漲45.85個基點；6個月期的發(fā)行利率為4.5324%，上漲幅度最大，達到59.36個基點。

　　每逢年底，銀行資金需求增大，對于一些 基金公司來說，如果手上暫時不用的錢也是可以賺點外快。一位基金經(jīng)理表示，上周就有銀行的人來談，1億元、3個月的定存，2.5%的利率。還有一家券商資管則表示，因為早早做了打算，資金安排合理，所以并沒有出現(xiàn)緊張的情況，目前還能有余力幫助一下兄弟單位，幫他們做點資金周轉(zhuǎn)。

　　既然Shibor利率一直在走高，資金當然會從債券市場、 貨幣基金抽離出來。 國泰君安 債券 分析師徐寒飛表示，當前還需要繼續(xù)保持謹慎?？缒曩Y金成本在此次事件出現(xiàn)之前就一直在上升，并未有緩解的跡象。近期跨年資金成本大幅上升，1個月資金成本上升到5%左右，銀行對非銀融資成本大幅上升，F(xiàn)R007和DR007之間的利差已經(jīng)飆升至超過100個基點，以及中長期利率債和信用債收益率的大幅上升，央行并未在貨幣政策上做明顯的調(diào)整，更沒釋放出要降低流動性成本的信號。市場的猛烈下降過程大概率已經(jīng)結(jié)束，后期市場可能在低位震蕩。

　　節(jié)稅需求推升貨幣 債基發(fā)行

　　每年都有年底錢緊，今年則有些不同。由于稅收的優(yōu)惠，讓機構(gòu)資金買公募產(chǎn)品的沖動增加，定制基金也隨之蓬勃大發(fā)展。但值得關(guān)注的是，前期一些基金的錢又投入到高收益的理財產(chǎn)品中，最近利率的走高，讓這一資金循環(huán)怪圈出現(xiàn)問題，帶來了不小的沖擊。

　　今年基金募集的形勢變化大約發(fā)生在8月，當月成立新基金147只。在之后的3個月，新基金成立數(shù)量分別為91只、119只和153只。委外定制基金的規(guī)模多在2億元以上，業(yè)內(nèi)人士稱，有些大銀行背景的定制基金更是規(guī)模巨大。

　　“銀行為何下半年忽然青睞公募，其中的原委在于公募 基金分紅免稅。”有家基金公司的投資經(jīng)理道出原委。在營改增后，基金投資需要有6%的增值稅，而這一規(guī)定是自2016年5月1日起，銀行所屬的金融業(yè)開始實施全面營改增。“36號文”規(guī)定金融服務(wù)業(yè)統(tǒng)一適用6%的稅率，稅率較原來營業(yè)稅5%有所提升。為了節(jié)稅和規(guī)避監(jiān)管對廣義信貸的控制，有不少銀行開始琢磨途徑，這時購買公募基金產(chǎn)品分紅不收稅就成為很好的解決之道。營改增實施后，基金分紅對于機構(gòu)而言可能仍免收所得稅，那么機構(gòu)通過投資基金產(chǎn)品來間接投資其他市場依然可以享受稅收優(yōu)惠，投資基金對機構(gòu)而言仍具吸引力。這時候，貨幣基金相當于每天分紅，到手都是收益免稅，如果是3.5%的收益，就相當于實際4.6%的收益了。 債券基金如果是分紅同樣免稅，所以很多銀行委外熱衷定開債基，一些銀行由于資金是自己的，債券也是自己的資源，只需要基金的通道就可以了，不僅完成出表，還每年省掉規(guī)模不小的稅率，所以買殼成為現(xiàn)實的需求。

　　并且營改增后，金融機構(gòu)資金運作發(fā)生變化，以前投資約定固定收益類、保本收益類資管產(chǎn)品等都類似是貸款服務(wù)要收利息的6%的增值稅。這也在一定程度上，限制了銀行委外資金去投資于充當于優(yōu)先級、享受固定收益的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的沖動。另尋出路的結(jié)果就是貨幣基金和債基的定制大發(fā)展。貨幣基金、定開債基下半年的大發(fā)展，讓公募基金的規(guī)模在下半年快速上升，但是快速上升之后，機構(gòu)騰挪之間的沖擊力就更大。

　　有業(yè)內(nèi)人士進一步表示，銀行買 貨基拿到2.6%的收益，對他來說免稅實際上有3.46%，所以是劃算的。而貨基有可能把錢再放回銀行收3%的同業(yè)利率，也能覆蓋它的成本。所以就形成了怪圈，出現(xiàn)了銀行大量買貨基，貨基大量存銀行買存單的奇觀。

　　短期理財產(chǎn)品收益飆高

　　近期，由于市場資金緊張，加之年末銀行攬儲壓力上升，幾乎每家銀行都出手提高了自己的銀行理財產(chǎn)品收益率。與此同時，貨幣基金的收益率也在走高， 國債 逆回購的收益率比較可觀，投資者年底有望迎來一波小紅包，不妨耐心選擇。

　　據(jù)DM報價系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，同業(yè)銀行非保本理財3個月期限(跨年)，收益率普遍升至4%以上，甚至高達4.5%，上漲幅度在50-70個基點，但就在上一個月，銀行理財產(chǎn)品收益率能達到4%以上的卻是少之又少。

　　最近幾天，記者在一家銀行的宣傳頁看到，一款產(chǎn)品期限為108天的產(chǎn)品，預(yù)期收益率達到4.45%。還有一家股份制銀行的理財產(chǎn)品也出現(xiàn)收益率在4.5%以上的理財產(chǎn)品。不過，在一家國有銀行的理財單頁上，理財收益率仍然普遍不到4%。

　　而根據(jù)統(tǒng)計，2016年12月22日，預(yù)期年化收益率5%(含)以上的在售銀行理財產(chǎn)品有8款，預(yù)期收益率最高為7.5%。全國理財產(chǎn)品方面，預(yù)期收益率在5%(含)以上的理財產(chǎn)品有3款，其中 農(nóng)業(yè)銀行 的 滬深300 指數(shù)期末看漲連續(xù)型人民幣理財產(chǎn)品預(yù)期收益最高為6.3%。區(qū)域理財產(chǎn)品方面，預(yù)期收益率在5%(含)以上的理財產(chǎn)品有5款，其中 中國銀行 的博弈睿選系列人民幣理財產(chǎn)品預(yù)期收益最高為7.5%。