一度甚囂塵上的“萬寶”股權(quán)之爭(zhēng)仍尚未有定論，險(xiǎn)資瘋狂舉牌潮也在此事件刺激下，一度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。進(jìn)入2016年，盡管險(xiǎn)資舉牌已有所降溫，但在資產(chǎn)配置壓力增大的背景下，險(xiǎn)資掃貨仍還在繼續(xù)。不過，展望后市，由于保監(jiān)會(huì)已經(jīng)指出舉牌事件的風(fēng)險(xiǎn)過于集中，并且從長(zhǎng)期來看，舉牌以后的禁售期內(nèi)無法減持將無法調(diào)整償付能力充足率，舉牌行為短期內(nèi)或?qū)⒂兴种啤?南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒

　　市場(chǎng)

　　安邦、中融人壽持續(xù)舉牌上市公司

　　雖然在去年年底，保監(jiān)會(huì)明確對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)披露舉牌信息進(jìn)行重點(diǎn)規(guī)范，但險(xiǎn)資年末掃貨仍在繼續(xù)。金風(fēng)科技最新公告稱，公司于2016年1月4日收到安邦集團(tuán)提供的最新信息——安邦系已經(jīng)成為公司第一大股東。當(dāng)日大盤雖走弱，但金風(fēng)科技逆市大漲，股價(jià)盤中一度漲至22.35元，截至收盤報(bào)22.01元，漲7.31%。

　　截至2015年12月31日，安邦集團(tuán)及其子公司合計(jì)持有金風(fēng)科技A股3.69億股，占A股類別股份的16.5%；持有金風(fēng)科技H股4122.4萬股，合計(jì)持有金風(fēng)科技股票4.1億股，占公司總股本的14.99%。

　　公開資料顯示，截至2015年三季度末，金風(fēng)科技的第一大股東為新疆風(fēng)能，其總計(jì)持有金風(fēng)科技3.76億股，占總股本的13.74%?？紤]到其在2015年四季度并未披露增持消息，此次安邦集團(tuán)將憑借14.99%的持股比例成為金風(fēng)科技的第一大股東。

　　不過，由于新疆風(fēng)能和第三大股東三峽新能源有股權(quán)關(guān)系，且公司無實(shí)際控制人，所以，此次安邦集團(tuán)增持也不改變公司的實(shí)際控制權(quán)。

　　就在去年12月18日，安邦集團(tuán)剛剛對(duì)金風(fēng)科技完成第二次舉牌，將持股量提升至2.74億股，占公司總股本的10%。此后安邦集團(tuán)也一直在增持金風(fēng)科技。根據(jù)港交所披露，12月23日，安邦集團(tuán)買入了金風(fēng)科技3848.6萬股A股，均價(jià)約為25.965元/股；當(dāng)日，安邦集團(tuán)還在H股買入金風(fēng)科技1000萬股，均價(jià)約為15.49港元/股，兩筆增持合計(jì)耗資約11.5億元人民幣。

　　值得一提的是，在2015年12月23日創(chuàng)下7年來新高之后，金風(fēng)科技的股價(jià)有所回落。對(duì)于金風(fēng)科技未來走勢(shì)，業(yè)內(nèi)資深私募人士分析認(rèn)為，雖然得到安邦多次舉牌股價(jià)大漲，但目前大盤走勢(shì)偏弱，舉牌概念股在大漲后有回落風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎追高。

　　與此同時(shí)，就在前幾天，中融人壽連續(xù)發(fā)布三條舉牌信息披露公告，宣布該公司分別舉牌真視通、天孚通信、鵬輝能源。據(jù)了解，中融人壽是最新在A股市場(chǎng)舉牌的一家保險(xiǎn)公司。根據(jù)深交所2015年12月28日發(fā)布的鵬輝能源簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書顯示，2015年4月16日至12月25日，中融人壽通過深圳證券交易所二級(jí)市場(chǎng)交易增持鵬輝能源無限售條件流通股4200052股，占鵬輝能源總股本的5.00%。

　　除了舉牌鵬輝能源，中融人壽也在去年12月下旬先后舉牌了天孚通信和真視通。目前，持股比例均為5%，當(dāng)時(shí)公告稱，中融人壽不排除在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持的可能。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年A股市場(chǎng)共有36家公司被不同險(xiǎn)資舉牌，是過去5年險(xiǎn)資舉牌總數(shù)的2.5倍。而90%以上的險(xiǎn)資舉牌都發(fā)生在下半年，尤其是12月份以來，先后有萬科等9家公司被險(xiǎn)資舉牌。被舉牌對(duì)象行業(yè)分布在地產(chǎn)、商貿(mào)零售、公用事業(yè)、醫(yī)藥、銀行等傳統(tǒng)藍(lán)籌行業(yè)。

　　分析

　　舉牌行為短期望收斂

　　截至2015年10月底，我國保險(xiǎn)行業(yè)的總資產(chǎn)達(dá)到11.83萬億元，凈資產(chǎn)達(dá)到1.56萬億元，財(cái)務(wù)杠桿比率達(dá)到7.6倍。行業(yè)內(nèi)熟知的是，由于保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)杠桿率比較高，用較少資本就能撬動(dòng)10倍的總資產(chǎn)，合理運(yùn)用這些資金產(chǎn)生收益使得凈資產(chǎn)收益率（ROE）增長(zhǎng)十分可觀。

　　也正是看中保險(xiǎn)公司的這一優(yōu)勢(shì)，許多資產(chǎn)龍頭紛紛出手收購、增資或擬創(chuàng)立保險(xiǎn)公司。其中以壽險(xiǎn)公司為主，理由是壽險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)杠桿率更高，壽險(xiǎn)保費(fèi)的資產(chǎn)久期更長(zhǎng)。那么保險(xiǎn)公司如何快速吸納保費(fèi)，迅速將財(cái)務(wù)杠桿提升到一定的高度是問題所在。因此，就出現(xiàn)以銷售高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)產(chǎn)品為主的保險(xiǎn)公司，成為一種新型的“融資型”保險(xiǎn)公司。

　　眾所周知，萬能險(xiǎn)就屬于高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)產(chǎn)品。分析人士指出，在持續(xù)降息的環(huán)境下，萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率相比于銀行理財(cái)產(chǎn)品有相當(dāng)?shù)奈?。?shù)據(jù)顯示，2015年僅前10個(gè)月的新增保戶儲(chǔ)金投資款已達(dá)0.60萬億，幾乎是2013年全年總量的翻倍，是壽險(xiǎn)總保費(fèi)收入的42.4%。

　　由于高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品的利率不低，這類保險(xiǎn)公司的投資策略就變得極其重要了。“這些險(xiǎn)資投資于權(quán)益類市場(chǎng)的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，甚至曾經(jīng)一度超過了保監(jiān)會(huì)要求的30%上限。”浙商證券分析師劉志平在研報(bào)中總結(jié)，其原因主要?dú)w結(jié)于：一、收到的保費(fèi)資金主要集中在近兩年，新增投資壓力極大；二、無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下跌，債券收益率持續(xù)下行，加上資產(chǎn)荒加劇，不得不投資權(quán)益市場(chǎng)。

　　這兩點(diǎn)造成了這類險(xiǎn)企與傳統(tǒng)險(xiǎn)企投資策略上有根本上不同。劉志平認(rèn)為，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司保費(fèi)增速保持在一定的健康水平，存量投資中擁有大量的長(zhǎng)期持有至到期債券，如20年國債、國開債等。由于高利息債券的支撐，所以傳統(tǒng)險(xiǎn)企的投資收益率下行比較緩慢，由于沒有大量高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品的兌付壓力，沒有必要去實(shí)施比較激進(jìn)的投資；而“融資型”保險(xiǎn)公司由于有剛性兌付的壓力，如不進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，將很難實(shí)現(xiàn)利差，所以投資權(quán)益類資產(chǎn)比重高為必然之舉。

　　不過，近期部分險(xiǎn)企大舉增持上市公司股權(quán)的舉動(dòng)引發(fā)監(jiān)管層重視。去年末，保監(jiān)會(huì)已發(fā)布“3號(hào)準(zhǔn)則”，對(duì)舉牌上市公司股票相關(guān)的信息披露在透明度、規(guī)范化、充分性等方面作出了嚴(yán)格要求。

　　分析人士表示，從監(jiān)管導(dǎo)向看，促進(jìn)股權(quán)投資初衷應(yīng)該是鼓勵(lì)保險(xiǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金入市、盤活存量資本、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多長(zhǎng)效支持，同時(shí)引導(dǎo)險(xiǎn)資走上長(zhǎng)期價(jià)值投資方向、以匹配長(zhǎng)期負(fù)債、在資產(chǎn)端配合負(fù)債端業(yè)務(wù)向長(zhǎng)期保障型轉(zhuǎn)化。但近期頻繁出手的險(xiǎn)企明顯以短負(fù)債、資金型業(yè)務(wù)為主；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)負(fù)債管理預(yù)計(jì)將成為監(jiān)測(cè)的關(guān)注點(diǎn)。

　　展望后市，“由于保監(jiān)會(huì)已經(jīng)指出舉牌事件的風(fēng)險(xiǎn)過于集中，并且從長(zhǎng)期來看，舉牌以后的禁售期內(nèi)無法減持將無法調(diào)整償付能力充足率，舉牌行為短期內(nèi)將有所抑制。”劉志平判斷，而且，傳統(tǒng)險(xiǎn)企并不會(huì)有舉牌預(yù)期。理由有三點(diǎn)：一是投資收益率下行緩慢，新增投資壓力不大；二是舉牌需要大量資金聚集投資，增加風(fēng)險(xiǎn)，并且低PB高ROE的上市公司市值較大，資金量不夠充足；三是舉牌行為根據(jù)“3號(hào)準(zhǔn)則”規(guī)定，將實(shí)行極其透明的即時(shí)披露與償付能力測(cè)試，如此高調(diào)的行為并非保守的傳統(tǒng)險(xiǎn)企的行為。