同業(yè)新政利好債市

　　今年以來雖然實(shí)業(yè)貸款利率居高不下，但銀行間市場呈現(xiàn)相對寬松格局，債市受益良多。近3個月來，除可轉(zhuǎn)債基金受股市下滑拖累外，債基凈值整體反彈態(tài)勢明顯。而監(jiān)管層對非標(biāo)資產(chǎn)的限制更加嚴(yán)格將進(jìn)一步利好債市。不過信用風(fēng)險始終是今年債市頭上懸著的一把劍，投資者不妨借債基分散個券風(fēng)險。

　　■新快報記者 強(qiáng)燕 黃雪萍

　　債市小陽春行情將延續(xù)

　　今年以來，債券基金逐步走出2013年的陰影，截至昨日，多只債基年初以來收益率已超過8%，金鷹持久回報B等8只杠桿債基的收益率更超過10%(見表)。上周五一行三會聯(lián)合外匯局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，加大了銀行間同業(yè)金融監(jiān)管，更對債市形成支持。

　　華富基金固定收益部認(rèn)為，短期內(nèi)銀行同業(yè)類型的非標(biāo)業(yè)務(wù)將面臨巨大壓力，預(yù)計部分銀行的自營資金將會轉(zhuǎn)而配置債券資產(chǎn)，預(yù)計二三季度仍將延續(xù)一季度的非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)帶來的社會融資增速下滑的趨勢，而信用債的供給也將在未來繼續(xù)擴(kuò)張。該政策短期利好債市，中期則要看5-6月份的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)能否觸底，CPI會不會觸底以及當(dāng)前占據(jù)主導(dǎo)的避險情緒在夏季會否淡化。

　　大成基金則預(yù)計，今年債券市場的“小陽春”行情預(yù)計可維持一年左右。央行的窗口指導(dǎo)意見會壓低回購市場的利率，消除利率市場化導(dǎo)致融資成本過高對宏觀經(jīng)濟(jì)的不利影響，消除貨幣資產(chǎn)享受的紅利。目前金融市場的融資水平已下調(diào)，但社會融資成本還未降下來。今年的行情應(yīng)該是去年行情的反轉(zhuǎn)。本輪“小陽春”行情的風(fēng)險在于央行如果降低存款準(zhǔn)備金率，可能會加速利好行情，會透支下半年和明年上半年的收益，但預(yù)計央行不會主動全面降準(zhǔn)。

　　個券信用風(fēng)險仍需提防

　　國聯(lián)安固定收益部總監(jiān)馮俊較為樂觀，“在經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀、流動性相對寬松、政策打開債券需求空間這三昧‘真火’的催生下，債券牛市得以持續(xù)走強(qiáng)”。在具體投資策略上，他認(rèn)為，仍需加強(qiáng)個券甄別及行業(yè)、區(qū)域風(fēng)險的分散，可關(guān)注由于市場錯殺而帶來的個券機(jī)會。

　　正在發(fā)行的上投摩根優(yōu)信增利債券基金是一款聚焦信用債投資的債券基金。雖然該基金的面市生逢其時，但上投摩根固定收益部副總監(jiān)趙峰也表示，即使在良好的市場環(huán)境，基金風(fēng)險防控仍然是基金運(yùn)作的重中之重。他介紹說，為了甄別信用債券的個體風(fēng)險，上投摩根專門設(shè)立了內(nèi)部信用債券庫，并建立了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的信用風(fēng)險評級體系，對城投債、產(chǎn)業(yè)債等信用品種進(jìn)行內(nèi)部壓力測試和敏感性分析，得出內(nèi)部評分和評級，只有同時符合外部公開評級和內(nèi)部評級標(biāo)準(zhǔn)的券種才能入庫，降低持券信用風(fēng)險發(fā)生概率；其次，上投摩根基金還將通過“相對動態(tài)調(diào)整、估值比較、違約風(fēng)險的變化趨勢以及絕對違約風(fēng)險的衡量”四個維度對信用債進(jìn)行全方位判斷和深入基本面分析，甄選出優(yōu)質(zhì)的信用債券投資標(biāo)的，及時規(guī)避具有較高信用風(fēng)險的個券。

　　不過，趙峰并不認(rèn)為信用債的系統(tǒng)性風(fēng)險會大面積爆發(fā)，而一旦市場無風(fēng)險利率下行的話，信用債上漲的空間有望進(jìn)一步打開，債市進(jìn)入由基本面驅(qū)動的行情的概率將大大增加。